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探索人民币国际化向纵深发展新路径

http://www.CRNTT.com   2012-12-06 08:49:47

文章表示，目前，人民币仍受困于两大困境：一是中国可能在较长时期内仍存在一定数额的贸易顺差。虽然近期贸易顺差趋于缩小，但基本趋势仍未改变。而要推进人民币在境外持有，通常需要以贸易逆差的形式对外支付，这和现在的顺差情况形成矛盾。二是资本项目尚未完全开放。目前中国资本项目尤其是部分交易项目仍受到限制，随着人民币国际化程度逐步提高，这一制约因素将会越来越显着。 　　由于短期内实现资本项目全面可兑换存在一定难度，如以此为条件，人民币国际化将无法推进。应该说，我们对此是有比较清晰的认识的。比如，近期推出了RQFII、人民币跨境融资、个人跨境人民币结算试点政策等措施。但严格讲，这些措施还局限在扩宽跨境流入流出的逻辑框架下。也就是说，在货币国际化的标准上看，还是结算功能的扩展。 　　如上所述，以上的三项成绩基本据来自于跨境结算这一途径。不过，我们如果从货币国际化的标准看，一种货币是否成为国际货币要看其在计价结算、金融交易和储备货币中的地位如何。其中，计价结算和金融交易的多寡直接决定货币国际化的程度，而储备货币的比重则更像是一种货币国际化的结果。 　　以这样的标准判断，人民币国际化仍仅限于货币跨境结算这个单一的层次。然而，一国货币被认可的最主要指标应该在于第三国之间的使用。显然，以上的措施还不能覆盖这一层次。尽管目前人民币离岸金融市场的发展前所未有，但是越来越多的研究表明，中国香港人民币资金存量的增加还是和跨境贸易结算密切相关，甚至和人民币升值预期下的投机有关，而非是第三方交易和使用人民币的场所。 　　文章认为，扩大贸易结算固然是人民币国际化重要的基础，没有经贸实体经济的支撑，人民币国际化只是空谈。然而，只发挥结算功能的货币，不可能成为国际货币。在全球经济一体化的今天，金融市场的作用愈发重要和不可忽视，其成熟与否必然是促进实体经济发展的重要保障。因此，时至今日，一种货币能否在金融市场的定价和交易中发挥重要作用，就决定了这种货币能否成为国际货币的关键。照此逻辑，最近两件和人民币国际化有关的事情倒是值得关注。 　　一是中国香港交易所推出了人民币外汇期货产品。2012年9月17日，中国香港交易所推出了最短期限为1个月，最长为1年的7个种类的人民币外汇期货产品。推出以来，发展良好。10月成交228张合约，较9月份增长5%。实际上，美国芝加哥商品交易所曾于2006年推出了人民币期货产品，但以美元结算。而中国香港人民币期货合约的价格变动、保证金和结算费用均以人民币计价，可以说是真正意义上的人民币期货产品。 　　从规律看，金融市场的演变一般从现货即期交易开始，逐步发展离柜市场的掉期、远期交易，再到期货、期权乃至资产证券化产品。人民币期货产品的推出可谓是填补了离岸人民币金融产品的空白，使中国香港人民币金融产品线得到完善。由于人民币期货具有较低投资门槛和较小信用风险的特点，能够吸引更多中小投资者入场，有利于扩大产品影响力。而中小投资者的加入，将带动市场的参与热情，积累人气，有助于增强交投活跃度，让市场深度得到加强。

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