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用外汇储备解决国内问题或有可为

http://www.CRNTT.com   2012-03-20 08:53:52

中评社北京3月20日讯／2011年以来，欧美政府债务危机持续发酵，各界高度关注我外汇储备的资产安全和投资方向调整问题，众说纷纭。经济参考报发表发改委经济研究所财政金融室主任张岸元文章表示，根据对债务危机以来国际金融市场的观察，结合中国已经开展的外汇储备多元化投资实践，可形成以下观点。 　　短期内美元资产安全性状况尚可接受 　　美债危机以来，市场预期美国可能通过债务货币化软性违约方式缓解矛盾，一度普遍认为Q E 3推出在所难免。而事实上，主权债务评级下调并没有导致美国债收益率上升、美元对内通胀和对外贬值。相反，美债收益率反覆下调，以中国持有美国债约万亿美元计，去年8月至今，数次出现我持有美债账面浮盈数十亿美元的情况。美联储也没有推出严格意义上的Q E3，仅采取“扭转操作”，维持持有国债平均期限稳定。美元不仅没有呈现贬值趋势，反而中期走强。 　　其中原因较为复杂，笼统地说有四条：一是市场对美国长期财政状况已经有非常明确的认识，预期已经被消化。二是采取通胀政策缓解联邦债务与美联储的基本职能相违背；美国很清楚，通胀对美元地位的长期负面影响将制约美国的国际融资能力，因此短期内没有出台饮鸩止渴的政策。三是通胀将不可避免地导致国债利息支出上升，短期内恶化赤字状况；维持国债低收益率状况更可能成为联储与财政部的政策契合点。四是因为欧洲情况更加糟糕，欧元占美元指数比重高达75.6%，在没有绝对价值标准的情况下，美元货币走势不仅取决于本国经济金融状况，而且取决于其他权重货币。 　　长期安全性前景不容乐观 　　根据美国财政部和国会预算办公室(CBO)公布的数据和分析预测，可以得出结论：美国财政支出的刚性决定了减支空间有限；近期经济状况下，按照现行税制结构，财政增收异常困难；未来最可能的前景是政府继续滚动发债，财政保证付息，而且可能不是一代人能够解决的问题。 　　目前政治框架下，两党超级委员会根本拿不出有新意的方案；今年大选尘埃落定之后，可能会有一些新的举措。从党派政治角度看，共和党上台似乎更加有利于减赤。若共和党入主白宫，根据其一贯立场，估计不会出台新的增税方案，自主支配支出可能保持原有预测规模，而社保、医保和医疗救助等民生支出可能会削减《本土投资法案》虽面临党派政治以及实际效果不确定两方面因素的掣肘，但仍可能推出。而如果民主党继续执政，维持国会白宫两党分治局面，前景可能较为悲观。共和党人将一如既往，继续反对奥巴马的税制改革计划，支出方面更可能维持刚性增长。 　　至于欧债方面，短期和长期的前景都不乐观。目前，欧洲基本不具备解决自身债务危机的政治条件。2011年下半年以来，德法频繁推出解决债务危机的方案，如组建财政联盟等，这些设想在理论上无疑是正确的，但鉴于此前欧元区组建走过的漫长的政治历程，很难认为在可预见的未来有关财政纪律会付诸实践。笔者揣测，法德迫不及待地屡屡抛出新概念，其背后主要动机还是2012大选。萨克奇等政治领导人的政治生命也许只剩下几个月，在这种情况下，各界不会认真对待这些方案，2012年，围绕欧债的金融动荡仍将持续。 　　某些传言所言不谬，有关国家应该着手准备某些国家退出欧元区的金融对策预案。理论上讲，欧元区最强的国家和最弱的国家都可能选择退出，但最大的可能性还是南部个别国家选择退出，北方国家继续保留欧元区的框架。如果出现这一局面，欧元汇率、欧债价格、个别国家资本管制政策等，都可能发生趋势性变化。究竟未来市场会如何理解这些变化，目前很难判断。

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