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亚洲国家要防范资本大进大出的风险

http://www.CRNTT.com   2010-09-14 08:28:33  


 
  四是可能导致资产泡沫和通货膨胀。大量资本内流导致中央银行国际储备增加,货币供给增加,国内银行可贷资金增加,资产价格和通货膨胀会上升。同时私人部门净债务也会增加,可能出现不良贷款问题。尽管央行可以采取冲销措施,但是对政府来说这种成本是很大的。

  此外,一旦形势发生变化,大量资本会流出新兴市场经济国家,会导致这些国家汇率大幅度贬值,经济大起大落。资本内流通过国内银行金融中介,导致需求扩张,货币基础增加,银行储蓄扩张。相应地,银行贷款也会增加,如果银行的监督和管理不善,资本内流导致的银行资产负债表扩张增加了金融的脆弱性。如果某种因素导致资本流出,对外债务就会变得不稳定,资本流出会导致货币贬值和银行危机。

  文章指出,大量的资本外流会导致宏观经济的恶化和金融市场价格的大幅度波动,而宏观经济和金融市场价格的变化会导致银行损失,主要是导致银行信贷的损失,以及银行持有的长期债务工具和股票市场价值下降。从历史的经验来看,大量的资本外流对一国经济冲击主要体现在以下几个方面:

  第一,如果没有政府干预,资本外流导致本国货币贬值,因为外国投资者和国内居民都把本币表示的资产转换成外币表示的资产。在许多情况下,名义汇率的下降较大和持续好几个月,例如在1994-1995年的墨西哥的金融危机中,墨西哥比索对美元的价值在1994年11月至1995年3月几乎下降了一半。同样,在1997至1998年东南亚金融危机中,泰国、印度尼西亚和韩国的货币价值也大幅下降。

  第二,资本外流导致国内利率上升。资本逃避,投资者卖出国内债务工具,导致国内利率上升,即为了阻止国内货币贬值,推动利率上升。在墨西哥的货币危机中,货币市场利率在1994年11月平均年利率为17%,在1995年3月猛升至83%。在亚洲的金融危机中,印度尼西亚的货币市场利率在1997年的第一季度(危机之前)由年平均12%上升至41%,在1998年1月为57%。

  第三,资本外流,股票价格大幅下降,部分是因为投资者信心的丧失;部分是由于债务工具的利率上升。在墨西哥的货币危机中,股票价格指数从1994年11月的2591下降到1995年2月的1550。同样,在1997年7月-1998年5月,泰国和印度尼西亚的股票价格指数下降了40%多,而韩国下降了50%多。

  第四,资本外流通常导致国内经济增长率下降,这主要是由于高利率、公众信心丧失和资本逃避导致消费下降。在墨西哥的货币危机中,GDP在1994年上升3.5%,在1995年下降了6.2%。 


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