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中评：新兴市场正在积聚资产泡沫

http://www.CRNTT.com   2010-01-15 00:26:34

三、哪些新兴市场国家应防范资产泡沫？ 　　在发达经济体极度宽松的货币政策和国内充裕的流动性环境下，新兴经济体的资产价格很可能脱离经济基本面。如果任其发展的话，则可能演变为另一场资产泡沫危机。历史显示，上世纪80年代末，为了应对经济衰退，日本推行零利率政策，从而导致廉价资金大量涌入亚洲其他地区。而当时亚洲部分经济体并未对热钱流入和资产价格大幅飙升给予足够的警惕，最终导致亚洲金融风暴。如果美联储在2010年下半年开始加息的话，很可能会引发美元套息交易平仓，这必将对市场的资金面带来较大冲击。一旦国际资金流向出现逆转甚至大幅快速撤出新兴经济体，势必会对新兴经济体的资产市场乃至金融稳定带来严重打击。 　　存在资产价格泡沫的新兴市场国家大致可以分为五类：一是利率水平已经远远高于发达经济体，且资本管制效力较低的经济体，如巴西、土耳其、俄罗斯、印尼和墨西哥；二是股票市场的成交量与市值均较低的新兴经济体，如泰国、印尼、菲律宾、埃及、摩洛哥及尼日利亚；三是与大宗商品走势密切相关的拉美经济体，包括智利、巴西、阿根廷和墨西哥；四是货币具有升值压力的国家，如中国、韩国、印度、印尼、南非和俄罗斯；五是实施固定汇率机制的小型开放型经济体，主要是香港和新加坡。香港实施联系汇率制，被动输入美联储的货币政策，2008年以来香港外部资金流入规模已经达到现有基础货币规模的一倍多。由于流动性激增，香港资产价格在依然大涨的基础上仍存在上涨的动力，被认为是最有可能出现房地产泡沫的经济体。对于中欧及东欧，资产价格进一步上涨的空间有限，这些经济体很多需要修复资产负债表，未来几年去杠杆化可能占主导。 　　新兴市场的资产价格泡沫破裂的导火索，既可能是美联储等发达经济体货币政策的收紧，也可能是短期国际资本流动的再度逆转，还可能是投资者情绪的突然转变。随着经济复苏，资产泡沫可能将成为下一个脆弱链条。因为伴随资产价格的不断上升及其规模的不断扩张，银行信贷扩容和货币供应量上升都会令未来通货膨胀压力增大，为此货币当局最终会调整货币政策方向，引发资产价格下跌—抵押物价值缩水—银行不良贷款升高—金融体系信贷紧缩，金融体系遭受严重冲击。

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