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中国经济：目前流动性能够支持经济平稳运行

http://www.CRNTT.com   2014-02-28 09:13:05

中评社北京2月28日讯／在现代经济中，信贷过程就是信用货币创造过程。长期来看，货币和信贷增长在趋势上呈现同步变化关系，但在短期变动幅度表现上，却依经济形势、货币环境而呈现不同组合。从信贷、货币同比变动的组合来看，两者间一致变化的时期很少，或者说同步变化不是一种持续状态。货币、信贷同比变动关系间组合通常呈现以下两种状态：货币增长持续高于信贷或者信贷余额增长持续高于货币增长率。前者我们称之为“宽货币、紧信贷”组合，后者我们称之为“宽信贷、紧货币”组合。 　　证券时报发表上海证券研究所胡月晓文章表示，一般而言，在经济形势较好时期，货币、信贷间增长组合状态会呈现“宽货币、紧信贷”。其背后的经济逻辑是，经济上升繁荣时期，商品流转加速带来了货币周转速度的上升，因而在同样的信用创造、即信贷增长下，货币增长表现更快。“宽信贷、紧货币”组合通常出现于以下两种环境下：其一，货币政策扩张时期，货币当局施行宽松货币政策，鼓励银行放贷，自然信贷增长会一路领先货币增长，如2003年反“非典”及2009年反危机时期。其二，经济形势低迷期，当货币政策回归中性稳健状态时，此时，由于经济活动放缓，企业经营活动减弱，商品、货币周转速度下降，货币增速自然低于信贷增速。政策扩张带来的“宽信贷、紧货币”通常是在一个货币、信贷都较高的状态下发生的；而经济低迷、政策回归中性状态下的“宽信贷、紧货币”，信贷和货币两者通常都较低。 　　文章分析，2014年1月以来，中国货币、信贷组合再度呈现“宽信贷、紧货币”状态，未来将在低水准上延续。 　　首先，2014年中国经济运行仍处“底部徘徊、有限复苏”阶段，经济增长将延续窄幅波动特征。虽然信贷平稳增长直接导致了信用创造过程的平稳，但经济相对低迷对货币周转有一定影响，货币乘数将在当前相对较低的水平上持续，相同信贷增长和信用创造，其派生货币规模将比以往要低。类似于每年春节期间现金漏出增多直接导致M1季节性下降，当前由于经济形势造成的货币周转内生性下降，使得流通性更强的M1在季节性因素叠加下，大幅下降。 　　其次，信贷高增长态势不会延续。经济相对低迷局面，使得信贷有效需求增长不足，在信用风险暴露上升的市场环境下，商业银行的放贷冲动和放贷能力都比以往弱化。但在中国，信贷实际增长状况最终取决于政府政策的引导。在维持经济平稳和保证信用风险可控的稳定目标下，信贷平稳增长会是政策现实选择。

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