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一季度降准降息概率小

http://www.CRNTT.com   2015-01-21 09:42:08

近期央行公布的信贷与金融数据亦支持判断。数据显示，2014年12月新增贷款远逊于社会融资规模，当月新增贷款仅为6973亿元，比11月回落了1553亿元；社会融资总量却由11月的1.15万亿元增加到12月的1.69万亿元，这导致银行贷款在社会融资比重当月降至41.2%。当月社会融资总量中，信托与委托贷款分别增加2106亿元与4582亿元，增幅明显。短期内出现如此大的变化确实让人意外，也颇不寻常。 　　仔细分析数据不难发现，12月表外资金的大幅扩张，实际上与当前股票大涨、资金借道委托贷款进入股市，如银行伞状信托等业务大行其道有关。此外，1月5日地方债务存量上报截止，部分地方项目寻求新的资金来源也推高了表外融资需求。因此，笔者认为，本轮股市快速上涨是建立在乐观预期的推动之上，很难想象仅靠预期而脱离基本面的过快股市上涨是牢固，加之杠杆产品的大量使用，是否会推升资产泡沫进而危害金融稳定，笔者相信决策层对此是有所担忧的。 　　其实从近日证监会出手打击违规资金进入股市，银监会出手拟限定银行委托贷款来源及用途等监管层频频出手，也一定程度上验证了判断。按此逻辑，预计短期内央行采取降准的概率正在降低。 　　此外，今年全球汇率动荡也将是未来央行货币抉择的重要考虑。不难看出，当前海外经济金融市场正处于动荡之中，早前瑞郎曾突然宣布脱钩欧元引发资金恐慌便是证明。笔者预计今年人民币将保持对美元贬值，对非美元汇率升值的局面，全年人民币兑美元的区间基本判断是在6.1-6.4之间。但是，考虑到今年美元加息已经排上日程，国内一旦降息，利差缩小是否会助推人民币兑美元突破6.4？央行对此存有担忧。 　　文章指出，今年海内外经济形势变化较快，央行货币政策面临着较大压力。预计，一季度内降息降准的可能性不大，采取更多定向工具可能是次优选择。实际上，有报道指出近日央行已对去年10月的那次MLF(中期借贷便利)进行了约2800亿元的续期操作，显示定向支持或是央行未来政策工具的使用方向。从这一角度而言，央行在启动了SLF、MLF以外，未来推出更长期的定向工具如LLF或有可期。 　　当然，虽然央行短期政策发挥面临困境，但加快金融改革仍应坚定不移。今年年初，央行已经召开了工作会议，明确了未来金融改革的方向，包括加快利率市场化改革、继续完善人民币汇率形成机制、稳步推进人民币资本项目可兑换、建立存款保险制度、深化金融机构改革、推进外汇管理体制改革等。上述改革的推进有助于人民币早日实现基本可兑换，加快人民币国际化进程。 　　同时，面对当前经济疲软的态势与货币政策两难，财政政策需要发挥更多作用。今年财政赤字目标尚有较大空间，财政存款高达4.8万亿元，此时增加民生支出，对于稳增长、调结构均具有重要意义。 　　更进一步，为缓解当前货币政策困局，在金融改革加速推进之时，也需要财税改革、国有企业改革等协调配合。毕竟当前大量预算软约束企业的存在，一定程度上与贷款主体选择和价格定价难以市场化、货币政策传导失效等密切相关。值得肯定的是，财税改革与国企改革均是今年改革的重中之重，一旦能够切实推进，必将有助于理顺当前央行面临的困境，缓解定向货币政策难以承受之重，并为中国经济带来制度红利，支持今年7%的增长目标。

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