【 第1页 第2页 】

中国国际储备增加最快的时期已经过去

http://www.CRNTT.com   2014-07-01 08:54:46

另一方面，中国也在加快对外投资的步伐，推动有序资本流出。第一，目前QDII额度达767亿美元，海外投资有助于多元化境内居民资产组合；第二，中国企业以跨境并购、绿地投资等形式进行的海外直接投资（ODI）也会增加，这既发生在出于资源整合为目的的有色、钢铁等传统上游行业，也出现在汽车和装备制造业等以扩大需求，缩短技术差距为目的的新兴制造业。 　　考虑到资本开放的渐进和有序原则，未来吸引外资金额仍将高于对外投资。其一，国内消费市场广阔且仍有劳动力成本优势，FDI仍将维持较高水平，但ODI则可能受到一定政治因素、贸易壁垒影响，规模仍会低于FDI。从实证数据来看也是如此，2011~2013年间前者增加了1800亿美元，后者增加了4400亿。其二，尽管目前QFII和QDII额度相当，但考虑投资者在构建资产组合时具有“母国偏好”，国内对外证券投资规模难以快速上升，而高利差、汇率稳定和中国金融体系的稳定性，使海外对中国市场尤其是主权债市场较为看好，这使证券投资项目仍将以净流入为主。 　　人民币国际化和汇率制度改革均将降低国际储备被动积累 　　文章表示，一方面，随着人民币在国际间的贸易结算、计价工具和价值储藏使用增加，对于美元等外币需求会有所下降。从数据来看，人民币在全球的使用份额从2012年底的0.57%，增加到目前的1.43%，目前人民币与日元、澳元、新西兰元和英镑均实现了直接交易；另一方面，随着汇率弹性增加，国内私人主体对人民币单边升值预期发生改变、单向结汇行为也将减少，国际储备累积的压力会有所下降。 　　随着汇率趋于弹性、外汇储备增长放缓，将改变央行货币政策工具的使用。短期来看，外汇占款持续减少会带来基础货币投放压力，中国央行只能通过更多的再贷款、“定向降准”来抒缓流动性减少压力，降低实体经济融资成本；中期而言，汇率弹性增强将使货币政策更为独立，也为货币政策工具从数量到价格的转换创造条件。我们预计随着债券市场发展和基准利率期现曲线的完善，央行会更多地通过公开市场操作来影响利率的绝对水平和期现利差，进而影响实体经济融资成本。

【 第1页 第2页 】