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双重汇率压力的挑战与突围

http://www.CRNTT.com   2014-03-11 09:32:52

这些压力，其实都是来自于一个关节点：人民币对美元缺乏弹性、总体升值导致实际有效汇率高估。 　　中评社北京3月11日讯／美元汇率进入升值通道、日元汇率大幅贬值、人民币面对强势美元持续升值，是2013年以来国际金融市场三大令人关注的现象。 　　第一财经日报兴业银行首席经济学家鲁政委文章表示，这种汇率变动格局会给中国带来“双重挤压”： 　　从美元升值来看，由于人民币对美元截至目前仍是总体升值，美元反弹客观上造成了人民币实际有效汇率更快升值。数据显示，人民币实际有效汇率的上升会压低中国整个工业企业利润增速，美元汇率升值会对中国经济构成紧缩。 　　从日元贬值来看，数据显示，日元贬值诱发了韩元的跟随走弱。由于韩国产业结构与中国重合度较高、竞争性较强，其产业结构也是中国希望跻身的上一个产业阶梯，韩元的弱势将直接阻塞中国产业升级通道，加大了中国落入“中等收入陷阱”的风险。 　　名义汇率变化 　　文章称，2013年以来，国际金融环境中最引人注目的变化是：美元汇率呈现出更加清晰的探底回升态势，日元汇率则在所谓“安倍经济学”的驱动下大幅贬值，而人民币则逆势走强。 　　对于美元，芝加哥期货交易所美元指数下称“DXY”已从2008年4月22日的最低点71.3震荡上升，最高甚至突破了842013年5月22日，目前虽有所回调，但仍在80左右，进入升值通道的态势已较为明显。 　　对于日元，美国次贷危机之后，日元对美元总体升值，并在2011年10月28日达到75.1的峰值，此后一直徘徊在70~90之间，随着2012年12月安倍晋三上台推出以“量化宽松”为核心的所谓“安倍经济学”，日元汇率快速贬值，目前已达到103的很低水平，相对于本轮危机后的最高点贬值接近30%。 　　对于人民币，则是面对总体走强的美元继续升值，截至目前，人民币对美元汇率为6.1274。实际上，大致自2011年8月以来，人民币就在美元总体升值的背景下，遇强亦强，总体上持续升值。 　　实际有效汇率的变化 　　文章指出，从刻画汇率变化对一国经济竞争力影响的角度，将本国和主要贸易伙伴国内成本的相对变化、本国货币名义汇率和主要贸易伙伴名义汇率的相对变化两个方面考虑在内的实际有效汇率变化，是更为准确的度量指标。 　　对于美元，除了国际上广泛采用的由国际清算银行计算的实际有效汇率下称“BIS”，2010年=100，美联储还自己独立测算了两个美元实际有效汇率指数1973年3月=100，即对主要货币的实际有效汇率指数下称“Major”和广义美元实际有效汇率指数下称“Broad”。通常，四大指数的变化态势两两相近：DXY与Major相近，而Broad和BIS相近。而两组指数表现出的最大差别就是2013年以来走势的不一致：前者2013年以来总体上升，而后者则基本持平甚至还略有下降。 　　为什么会出现这种情况呢？这是因为，DXY和Major指数篮子中仅仅包含了少数发达经济体，而Broad和BIS篮子中则包含了更多新兴经济体，特别是中国一跃成为其中权重最大的经济体，权重超过20%，几乎是其他新兴经济体此处包含石油输出国的总和除中国外的其他新兴经济体权重，在Broad中为24.4%，在BIS中则为20.3%，为全部发达经济体权重之和的一半欧元区、加拿大、日本、英国、瑞士、澳大利亚、瑞典七大经济体的权重总和，在Broad和BIS中分别为44.0%和46.0%。因此，2013年以来人民币对美元的升值，构成了两组指数出现分叉的最直接、最重要的原因。

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