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新兴市场：局部危机不等于整体危机

http://www.CRNTT.com   2013-09-06 11:42:51

■ 危机凸显新兴市场的新发展特征 　　东南亚经济体出现问题，反映了新兴市场普遍性和个体性的旧风险，但局部危机并不代表整体危机，根本原因在于，新兴市场内部已经呈现出和而不同的分化特征。这种内部分化体现在： 　　其一，经济基本面出现内部分化。金砖四国是新兴市场国家的代表，但从这四个国家的经济发展态势无论是现在还是未来都越来越具有本质上的差异。从历史看，只有中国、印度更具有金砖成色，1980~2012年间，中国和印度的增长均速为9.94%和6.09%，高于全球经济的3.37%和新兴市场的4.61%，而巴西和俄罗斯的增长均速仅为2.75%和2.01%，均低于全球水平。从现状看，2008~2012年间，印度和巴西实现了6.84%和3.2%的经济增长，超出其历史均速，而中国的9.28%和俄罗斯的1.93%均低于历史均速。 　　其二，政策取向出现内部分化。经济基本面的不同本身就意味着，金砖国家的政策关注点和发力点也截然不同，危机期间自然形成的政策协同效应将减弱并消失。而且，经济金融开放性上的巨大差异将使得政策分化进一步加剧。 　　现在和未来，金砖国家都将面对一个尴尬的问题：在美国经济金融地位不降反升的背景下，是跟随还是独立于美国的政策选择？对于巴西和印度而言，本国货币面临巨大的贬值压力，金融开放性则加大了资本外逃的便利性，跟随美国可能是迫不得已的选择。而对于俄罗斯和中国而言，情况有很大的不同。俄罗斯具有大国地位，且与美国全面博弈，经济政策跟随美国的可能性相对较小。中国的情况则更为特殊，在金融开放性并不完全、汇改逐渐推进的背景下，人民币一直面临着较大的升值压力，笔者利用BIS的数据进行了测算，2013年以来，在61种主要货币中，人民币名义有效汇率以5.89%的升值幅度排名第一位，而巴西、俄罗斯和印度的主权货币的名义有效汇率分别贬值了1.71%、3.5%和4.82%。如此截然不同的货币形势，导致中国政策选择可能将明显异于其他金砖国家。 　　其三，发展模式出现内部分化。新兴市场一直被称作和看作一个整体，但它们实际上存在着极大的禀赋差异。中国有劳动力优势和改革红利，印度有劳动力优势和IT实力，俄罗斯有老牌强国的底蕴，巴西则有资源优势，不同的禀赋决定了发展路径的不同。在经历起飞阶段的模式趋同之后，未来发展模式的差异性将进一步显现。例如，2011年，美国、英国、法国、德国和日本的城市化率为82.4%、79.62%、85.82%、73.93%和91.27%，巴西和俄罗斯为84.62%和73.82%，近似于发达国家，而中国和印度的城市化率则为50.57%和31.28%，大幅低于发达国家，不同的结构表明，城市化发展模式对于金砖国家的意义可能大为不同。

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