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从四方面化解中国投融资体制八大问题

http://www.CRNTT.com   2013-04-13 11:09:53

第二，存在各种潜在流动性风险。 　　由于受到融资约束，在进行固定资产投资的时候，企业尤其是民营企业，往往将从银行借来的流动资金借款投向固定资产，这种“短贷长投”进一步强化了投资给企业带来的流动性风险。如果在短期借款到期时，固定资产不能及时变现，就可能出现流动性风险带来的违约。 　　对此，为了避免不良率提升，银行在预期企业可逐渐消化贷款的基础上往往会对其进行转贷，这样在在宏观调控和信贷规模严控之下，短贷长投的流动性风险日益向银行转移。例如，近年各地高速公路的建设资金大量来自银行短期贷款，据审计署报告显示，这些处于建设期和运营初期的公路，收费收入不足以偿还债务本息，其流动性风险非常明显。 　　第三，存在融资结构扭曲的问题。 　　一则，在债权性融资和股权性融资中，过于偏重于前者，由于缺乏多层次的、立体的长期资本市场，加上诸多长期投资领域，对于引入民营资本、激活民间投资仍存在障碍，还有对公用事业领域投资的观念现限制，以及对非国有投资者的利益保护存在缺失，导致引入投资的股权性资金还未充分调动起来。 　　二则，在债权性融资内部，主要依靠银行信贷、城投债券、信托等融资方式，尚未充分发挥规范的中长期债券的支撑作用。 　　三则，在股权性融资内部，还不完善的资本市场难以发挥中长期资金提供者的职能，创业板市场、非上市股权交易、产业投资基金与风险投资基金的作用还亟待发掘。 　　四则，在国外城市建设领域日益常见的项目融资、证券化融资等模式，虽然近年来在中国发展迅速，但是仍未取得根本性突破。 　　第四，投资主体的错位问题。 　　就中国中长期投资的企业主体来看，2011年国有和集体企业投资占内资企业总投资的32%左右，而在有限责任公司、股份有限公司等企业投资中，也或多或少体现着国有资本的影响力。通过多年市场化改革，虽然政府财政直接投资比重不断下降，但是在各类国有资本发挥影响力的企业投资主体背后，仍然充分体现了各级政府的主导作用。 　　从“欧猪五国”的情况来看，发达经济体的债务危机临界点是政府债务率为90%-120%，而发展中经济体约为60%-80%。虽然无论基于乐观或悲观的估计，当前中国政府债务率还在安全边界内，但是未来新型城镇化背景下，地方政府债务扩张势头显然难以弱化。在经济增长速度和质量难以持续保持高水平的情况下，如果不把改革债务消化机制摆上议事日程，不放松投资中的行政干预和管制，则这种政府主导型的长期投资显然最终会带来债务危机。

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