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全球经济新十字路口

http://www.CRNTT.com   2012-10-09 08:17:04

中、美经济的中期结构调整 　　文章认为，中国经济增长的放缓让世界经济前景更显黯淡。虽然更趋向于认为周期性而非结构性因素是本轮经济下行的主要驱动因素，但中国经济在未来3年－5年的确面临重要的结构性调整的挑战。 　　结构性挑战既来自供给方面，也来自需求方面。在需求方面，2008年爆发的金融危机以及其后的经济刺激计划，已经触发了由外需转向内需的宏观再平衡进程，中国的贸易顺差占GDP比重已经从高峰时期的9%下降到去年的约2%。但过去几年内需的快速扩张，很大程度上是由基础设施和房地产项目的大规模投资而驱动的，持续性难以保证。 　　长期来看，中国经济在未来10年－15年实现快速增长的重要潜在动力，仍将是由城市化带动的投资和消费需求。要将这一潜力变为现实，我们需要调整目前的城市化战略，改变目前主要由行政主导和操控城市化进程的做法，更多以市场力量辅之以政府提供的教育、社保、环境保护等公共服务来推动城市发展。 　　在供给方面，劳动力成本快速上升对竞争力的侵蚀也可能成为一个问题。人口结构的转型导致中国在未来几年可能进入劳动力成本持续上升的阶段。由此带来的收入向劳动者倾斜，也许有利于消费的扩张，但它同时也抑制了经济增长的潜力。 　　劳动力成本上升也将带来巨大的产业结构转型压力。在此阶段，一方面需要通过教育、培训和资本投入等方式来加快劳动生产率的提高；另一方面，通过有效的政策保持劳动力市场的灵活性也非常重要。 　　美国经济也面临着自己的中期挑战。自2007年次贷危机爆发，美国经济即开始了重大的结构调整，并且一些重要的结构性转变已经发生。在居民部门，经过几年的去杠杆化过程，居民债务占其可支配收入的比重已回落至2004年的水平。同时得益于美联储的超低利率政策，偿债支出与收入比也接近历史低位。最近一年居民信贷显着回升，表明居民部门的债务负担已经不是美国经济增长的主要障碍因素。同样，在危机中遭受重创的房地产和银行部门，最坏的情况似乎已经过去。 　　尽管存在上述结构性好转，财政问题仍可能对美国经济中期增长形成制约。 　　目前，美国公共债务已经突破16万亿美元。在当前国际经济不景气、国内经济复苏放缓前景不明朗的情况下，推行财政紧缩无疑为时过早。但在未来3年－5年的时间里，一旦经济复苏稳固，巩固财政必将成为美国经济的一个最重要主题。 　　由于美元的国际储备货币地位、欧债危机带来的极低的风险偏好以及全球低利率政策，美国政府目前能以极低的成本进行融资。因此，具有反讽意味的是，当全球经济形势转好的时候，美国政府的最困难时刻可能也到来了。

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