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切勿低估QE3对中国经济的负面作用

http://www.CRNTT.com   2012-09-14 08:35:46

中评社北京9月14日讯／上海证券报今天登载的程实的文章“切勿低估QE3对中国经济的负面作用”认为，世异时移，QE3和之前量化宽松政策最大的区别在于，前两轮QE的影响已沉淀，这实际上改变了第三轮QE产生作用的经济环境和物质基础。因此，QE3对中国经济的影响，短期内偏向中性，而长期恐将渐趋负面，尤其对市场的挤兑效应不容忽视。 　　随着美联储9月议息会议的举行，QE3的悬念将揭晓。在各类短频数据走弱、欧洲央行启动OMT的背景下，市场人士普遍对QE3寄予了较高期望。在笔者看来，不管本次议息会议会作出怎样的最终决定，现在更值得我们关注和思考的，应是QE3会对美国经济、欧债走势、世界经济乃至中国经济产生怎样的影响。 　　近来坊间较为流行的言论是：QE3对中国经济利大于弊。所列原因大致可归为：有助于提振外需，有助于通过汇率变化刺激中国出口，有助于改变国际资本流出中国的窘境，有助于激励市场信心，可相对忽视由此带来的通胀压力，有助于全球宽松货币政策基调的全面确定等等。这些原因分析都有一定历史参考和事实依据，也符合大众和主流的审视逻辑，但值得强调的是，世异时移，QE3和之前量化宽松政策最大的区别正在于，前两轮QE的影响已沉淀，这实际上改变了第三轮QE产生作用的经济环境和物质基础。因此，在笔者看来，结合当前国际国内经济金融形势，QE3对中国的影响未必利大于弊。 　　具体而言，可以列出六大原因： 　　其一，QE3未必能带来明显的外需提振。前两轮QE主要通过降低长期国债收益率、提升市场流动性、降低折现率、提振股市、刺激消费来产生扩张性影响。但目前美国经济的情况是，前两轮QE已然通过上述渠道发挥了重要作用，前期作用的积累本身已让这些传导路径渐趋拥堵。在美国长期国债收益率处于历史低位，股指收复2007年末以来跌幅，居民消费倾向大幅提升的背景下，QE3能产生提振作用的空间较小。从某种意义上看，QE3更像是美国大选周期导致财政政策缺位状态下，货币政策被迫提前补位。国际投行经济学家对QE3刺激效果的预期中值仅为0.2个百分点，甚至不如IPHONE5可能带来的0.33个百分点的预期激励。

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