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警惕并预防中国经济运行硬着陆及风险

http://www.CRNTT.com   2012-09-04 08:25:11

中评社北京9月4日讯／中国经济由两位数的高增长降到一位数的低增长，被经济学界形象地称之为“着陆”。《国有资产管理》发表财政部财政科研所文宗瑜文章表示，无论是飞机“着陆”，还是经济运行“着陆”，都有“软着陆”与“硬着陆”之分；飞机“硬着陆”会严重损伤机身，经济运行“硬着陆”会严重损害经济体。就中国经济运行的“着陆”而言，政府希望借助宏观调控实现“软着陆”，但是，中国经济持续多年高增长所积累的“负荷”及各地 “搭4万亿刺激经济增长计划便车”的大规模重复建设与大工程大项目投资热潮，加剧了“硬着陆”的可能。中国经济运行“着陆”过程中，既受到工业领域严重过剩“负荷”的拖累，还受到“三个十万亿泡沫”与三大类资产价格下跌的影响。因此，应高度警惕中国经济运行“硬着陆”的风险，重视宏观调控的细节与技巧，把金融财政的结构性政策与其他经济措施有机结合起来，防范中国经济运行“硬着陆”的风险。 　　　  　　一、影响中国经济运行“着陆”的不确定性因素：“三个十万亿泡沫”与三大类资产价格下跌 　　　  　　文章分析，中国持续多年的经济两位数高增长，已经形成了比较严重的重复建设与工业领域的严重过剩。2009、2010年中央政府应对2008年全球金融危机影响的4万亿刺激经济增长计划，为各地“搭便车”的新一轮大规模重复建设与大工程大项目投资热潮创造了条件。合计估算2009年与2010年的银行贷款、地方政府自筹、资本市场融资、民间高利贷融资、国企民企未分配利润积累转投资等，中国在短短两年内实际进行了近26～28万亿元的投资，其中约70%是固定资产投资。这不仅导致了更严重的重复建设与过剩，而且助推了“三个十万亿泡沫”形成及三大类资产价格暴涨。 　　　  　　“三个十万亿泡沫”与三大类资产下跌，成为影响中国经济“着陆”的两大不确定性因素。 　　　  　　 (一)“三个十万亿泡沫”对中国经济运行“着陆”的影响 　　　  　　“三个十万亿泡沫”是由2009、2010年以来新一轮大规模重复建设与大工程大项目投资热潮催生的。第一个“十万亿泡沫”是指地方政府融资平台的十万亿债务泡沫。2009、2010年各级地方政府依托各种各样的城投公司或市政公司等融资平台，从银行获得了10.7万亿元贷款。这10.7万亿主要用于各地大工程大项目的配套基础设施、土地整理及开发、重大市政配套类的投资，大多形成的是非流动资产；从财务会计的角度看，地方政府融资平台的10.7万亿元投资在短中期内几乎无收益、无现金流；基本可以判断这10.7万亿元银行贷款额的绝大部分都无法按期还本付息，即使银行把贷款展期，仍存在收回本息的严重困难，由此形成的泡沫显然而见。地方政府融资平台的10.7万亿元贷款，在合并的地方政府资产负债表中属于显性负债；不可否认，还有部分隐性负债还没有反映到合并的地方政府资产负债表中。如果考虑隐性负债，地方政府的融资泡沫或许更大。第二个“十万亿泡沫”是指民间高利贷的地下融资泡沫。民间高利贷较早出现在东南东部沿海民营经济发达地区，2009年以后民间高利贷从东部向中西部扩展，从二线城市向三四线城市延伸；目前民间高利贷主要分布在三个区域：一是东部东南沿海的民营经济发达地区；二是煤炭有色金属等自然资源储量多的地区；三是地方财政增长过分依赖土地出让收入的三四线城市。民间高利贷融资往往是以房地产投资、自然资源开采等为借口，都是以许诺高回报率名义吸纳资金。不完整的统计及估算，民间高利贷的额度约为8～10万亿，年利率在24%～75%之间。第三个“十万亿泡沫”是指房地产沉淀的债务资金泡沫。对房地产限购限价限贷的调控，使整个房地产业的流动性急剧收缩，库存上升及大量新开工开盘项目的资金回笼放慢，使房地产业沉淀了大量债务资金。房地产业的债务主要表现为银行贷款、房地产信托、房地产私募基金、高利贷资金、拖欠工程款劳务费及土地出让金等。不完整的统计及估算，房地产业沉淀了近9～11万亿元债务资金。“三个十万亿泡沫”中有重复的资金额度，如民间高利贷的一部分资金也以负债的方式投入到房地产业，但重复资金额度不会太大。 　　　  　　“三个十万亿泡沫”如何破裂，何时破裂，对中国经济运行“着陆”的影响不同。如果“三个十万亿泡沫”不集中在一个时间段破裂，或者只是泡沫部分破裂，对经济体及经济运行不会产生重大冲击。但是，如果“三个十万亿泡沫”同时破裂或先后全部破裂，就会形成中国经济运行“着陆”的超重负荷，加大中国经济运行“硬着陆”的风险。

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