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加息应成为央行下一步调控的重要工具

http://www.CRNTT.com   2010-01-29 08:40:03

从利率结构的变动特点来看，央行加息的时机正在成熟。 　　中评社北京1月29日讯／1月初以来，央行在公开市场上4次上调央票发行利率，2次上调回购利率。目前，3个月期和1年期央票与同期存款的息差缩小至0.30和0.32个百分点。与此同时，央行1月18日提高存款准备金率0.5个百分点，使得调整后的存款准备金率高达16%，为历史上第4个次高点。证券时报发表海通证券研究所于建国文章认为，准备金率提高抽紧了银行可贷资金头寸，增加利率上行动力，从而使得利率结构的调整进程进一步加快。而从利率结构的变动特点来看，央行加息的时机正在成熟。 　　2009年第3和第4季度M1增长连续超过M2（分别为29.51%对29.30%，32.35%对27.68%），引起货币结构发生很大变化，其中，准货币占比由08年底的65.02%下降至2009年底的63.71%，下降了1.31个百分点。准货币（即定期存款、储蓄存款和其他存款）代表着社会长期资金供给。而银行中长期贷款则代表了社会长期资金需求。2009年底银行中长期贷款占比由08年底的51.09%提高至55.65%，上升了4.56个百分点。很显然，全社会长期资金的需求和供给的变动方向发生了较大背离。在这种情况下，提高准备金率将加剧长期资金供需失衡状况，增强长期利率的未来上行趋势。 　　文章称，中国加息周期正在形成。但是，加息周期的真正出现还需要具备特定的利率结构。以2006年8月起步的上一轮加息周期为例，期间（2006年8月-2007年7月）法定存款利率、央票利率和上海银行间市场Shibor利率自下而上呈“多头”排列，三者递次代表了银行负债成本、市场无风险收益和风险溢价。作为风险溢价，Shibor利率在加息周期中始终居于存款利率和央票利率之上。 　　当前央票与存款利率仍处于倒挂状态，但息差正在缩小。尤其是经过央行最近两次提高央票发行利率，1年期央票与存款的息差已不足1个百分点（仅为32.36个基点）。加息周期所必要的利率结构正在形成，央行加息的时机已逐步成熟。相反，通胀只是加息的充分条件，并非必要条件。事实上，从以往历史上我们并不难找到实际存款负利率的例子。

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