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中国究竟需要什么样的货币政策

http://www.CRNTT.com   2009-08-10 23:27:14

第二，如果为了保证货币政策的有效性而必须变目前比较灵活的汇率制度为比较接近固定汇率制度的可调整的盯住，那么按照蒙代尔和克鲁格曼给出的定理，货币政策管理当局试图在固定的汇率制度下获得独立的货币政策，就必须对国际资本流动加以必要的管制，所以在目前情况下，中国是不能轻易地开放资本项目的。 　　第三，通过开放国内资本市场来平衡由于贸易顺差而带来的储备盈余。扩张的货币政策再加上对外的汇率贬值，一定会造成国际收支盈余。面对储备盈余，从理论上来讲大致可以有两种平衡的方法：一是通过对外投资的方法直接加以平衡；二是通过增加本币的对外负债来实现央行资产负债表的平衡，从而间接地达到国际收支平衡的政策目标。 　　但是，如果考虑到人民币是一种被渗透的主权货币之事实，那么采取第二种平衡方法可能会带来巨大的风险，因为在人民币外汇占款发行比重较大、且又缺乏微观基础的情况下，人民币的币值将会随着储备的变动而变化，这样只要人民币对外负债的存量达到一定的规模，那么在储备发生变化的时候，为了维持人民币币值的稳定，就需要通过对内调整利率来加以对冲，而这必定会导致内部经济的急剧波动，并将与既定的、以稳定内部经济为优先目标的货币政策相矛盾。因此，从中国的实际情况出发，平衡国际收支的比较可行的方法应当是对外投资。 　　由于主权基金对外投资会遇到政治壁垒，再加上中国企业缺乏国际竞争力，所以中国选择主权基金对外投资或者微观企业对外直接投资的方法在短期内都是不合适的，因此，中国最优的对外投资方法要么是由政府对外购买美国国债，或者是由私人投资者购买发达国家、特别是美国非金融类大公司的股票，借以达到平衡国际收支和增加资产性收入的投资目标。考虑到目前中国尚不具备开放资本项目的条件，因此，比较可行的方法是通过吸引外国大公司到中国股票市场上市来为中国居民提供有效的对外投资渠道。 　　采取这种的做法，至少可以获得以下好处：首先，外国企业在中国股票市场发行人民币股票，筹措到的资金到央行换成外汇流出，这样就可以在不开放资本项目、也就是在政府有效的监管之下实现国际收支的平衡；其次，随着外国企业在中国股票市场上市，可以带来中国资本市场的结构调整和制度创新；最后，选择具有稳定的分红政策的外国企业在中国股票市场上市，不仅可以遏制中国股票市场的投机性，而且还可以为广大中小投资者带来稳定的资产性收入，这对于内需创造将带来不可估量的作用。

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