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债市三问：牛市能走多远？

http://www.CRNTT.com   2015-05-19 05:57:38

央行公布的金融统计数据同样不容乐观：4月社会融资总量1.05万亿，同比少增4488亿；其中对实体经济发放的人民币贷款增加8045亿，同比低增311亿，而表外融资继续全面萎缩，委托信托贷款和未贴现票据同比共计少增超2300亿。4月社融增速下降至12.2%，创历史新低。 　　不过，有业内人士认为，经济企稳“曙光”已现。“宏观数据出来是在债券市场反应之后，而货币政策在宏观数据之后”，石磊认为，年内经济数据已经触底，“不会再弱化了，只是看以什么速度开始回升，前面几个月是内需外需双回落，后面工业品价格逐步企稳，美元也开始走软，这都利于短期的经济企稳。五月六月经济数据都会逐渐向好。其实债券市场已经开始反映这样一个情态了，债券市场收益率曲线现在已经非常陡峭了。” 投资机会何在？ 　　“现在应该说是已经到了出货的时候了！”一位银行交易人士说道。在他看来，随着宽松政策的利好效应逐渐消解，目前利率债短端收益率已经触底，投资交易机会有限，而基于“经济不会再差了”的判断，利率债走势或许会反转。 　　虽然四月份经济数据依然低迷，但利率债下行空间幷不明显。华创证券认为，尽管5月13日早盘市场对于地方债发行的预期出现了一定乐观情绪，带动收益率小幅下行，但实际上目前购买地方债，以及未来将要发行的国债和金融债的资金从哪里来仍然没有得到解决，当一级市场真的出现持续天量发行后，还会给二级市场带来一定影响。“利率债会是一个区间震荡的态势，现在流动性充裕，因此出现熊市倒不大可能。”石磊分析道，“震荡的原因主要是由于交易性机构，现在息差在慢慢收窄，持有不是那么有吸引力，因此会出现区间波动的形态。” 　　华创证券研报认为长端利率缺乏继续下行的动力。10年国债、10年国开债将分别于3.4%-3.8%、3.8%-4.3%区间震荡。 　　相比于利率债，石磊提示信用债方面更具备牛市基因：“资金比较宽松的时候，信用债一般是持续的牛市，而且现在信用债和资金的利差是非常大的，所以信用债牛市行情肯定是没走完的。” 　　石磊提示到，信用债投资方面，AA评级是一个分界线：“按评级来说，信用不太好的品种表现会比较弱，AAA、AA+这都是未来可能最强势的。而能进入交易所融资的是最好的信用债，比如马上要出来的新的公司债，公募品种能够入库质押融资，这些品种还有继续的行情。”

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