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明年货币政策更注重效率与灵活性

http://www.CRNTT.com   2014-12-19 09:48:20

中评社北京12月19日讯／随着美国退出QE引发的全球货币金融周期新拐点的到来，人民币资产扩张的内外环境正在发生趋势性改变，这可能意味着中国已进入“结构性偏紧”的常态化外部货币新环境，明年货币政策更应注重政策效率和灵活性。 　　每日经济新闻发表国家信息中心预测部副研究员张茉楠文章表示，未来货币政策取向是 “补缺口”而非“总量放松”。“放松”并不等于“宽松”，当前货币政策的立场和取向不是“刺激”而是“调整”，不是“增量”调整而是“存量”调整。随着美元进入强势周期，外汇流入将出现缩减甚至负增长，从而切断中国基础货币主要来源。应坚持“量价兼备，张弛有度”的原则，央行盯住“流动性水平”而非“流动性总闸门”以提高货币政策的弹性、灵活性和前瞻性。货币政策不应排斥总量工具，笔者建议适时降低法定存款准备金率从而提高货币乘数。 　　文章分析，虽然央行在2014年末已经启动降息，但是2015年中国货币政策仍有进一步动用利率杠杆的可能性和空间。一方面，由于央行逐步退出常态干预，明年央行口径的新增外汇占款会进一步下滑，在基础货币需求变动不大的背景下，意味着明年基础货币缺口将更大。另一方面，考虑到当前全球不确定性风险依然频出，国际大宗商品 、能源价格进入下行周期，而国内去产能过程缓慢，特别是美国10年期、30年期国债收益率仍处于历史低位。因此，如果美联储不提前启动加息 ，货币政策仍存在进一步降息、降准的空间。 　　央行主要货币政策目标应是降低社会实体融资成本。未来中国需要逐步确立以利率为操作目标的货币政策体系，加强货币政策对短期、中期和长期利率的引导，有效降低社会融资成本。一方面继续增加直接融资比例，另一方面继续引导利率下行，利率框架不妨以“短期利率走廊+中期政策利率”为框架，主要通过公开市场操作、降低正回购利率等引导货币利率下行，但相对于短端利率，中期政策利率对降低社会融资成本至关重要，因此，需要不断创新完善政策工具箱，PSL、MLF甚至LLF等引导中期政策利率的新型工具须进一步推出，保持与实体经济发展相匹配的货币条件。 　　货币调控强调与实体配合避免“脱实向虚”倾向。近两年来，金融和政府部门创造的货币增速在上升，而居民企业、国外部门创造的货币增速下降。货币结构变化所反映出来的一个重要转变是中国货币创造的 “脱实向虚”倾向。因此，进一步加强货币政策、信贷政策与产业政策协调配合，在重点发展产业领域要保障适度流动性，实施定向、定量、定期宽松。特别需要采取创新融资工具，鼓励金融机构加强和改善对创新型企业、国家自主创新示范区、国家高新技术产业化基地信贷支持，加大定向支持力度；确保实现小微企业贷款增速和增量“两个不低于”的目标，即贷款增速不低于各项贷款平均水平、增量不低于上年同期水平，不折不扣地将定向宽松政策落到实处。

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