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“去杠杆化”进程正影响中国宏观经济运行

http://www.CRNTT.com   2014-03-02 09:30:53

“去杠杆化”进程正在进一步影响中国宏观经济运行，特别是影响金融和流动性格局。 　　中评社北京3月2日讯／国际经验表明，“去杠杆”是经济危机、金融危机和债务危机的整体过程中的一个必经阶段，然而这一过程可以被管理得很好，也可以很差，甚至对宏观经济产生重大影响，引发新的金融风险冲击。因此，妥善推动“去杠杆”对任何国家而言都是一次重大的挑战。 　　证券时报发表中国国际经济交流中心副研究员张茉楠文章文章表示，2012年启动的“去杠杆化”进程正在进一步影响中国宏观经济运行，特别是影响金融和流动性格局。1月份，中国金融数据变得扑朔迷离，“社会融资总量扩张，货币失速”成为突出特征。1月份我国社会融资规模为2.58万亿元，比去年12月猛增1.33万亿元，甚至超过2013年一季度的“天量”社会融资的水平，但货币供应量增速继续下行。银行资产端与负债端出现明显背离：一是人民币贷款增加1.32万亿元，同比多增2469亿元，但当月人民币存款减少9402亿元，同比则少增2.05万亿元；二是M1~M2之间的剪刀差急剧放大。 　　文章分析，这背后到底出现了什么问题？金融数据的矛盾恰恰反映了中国“去杠杆化”进程中的复杂形势。从2008年国际金融危机爆发以来，中国经济中的杠杆率上升在全球主要经济体中较为突出。不同于美国，中国加杠杆来源于实体的融资需求，特别是地方政府通过融资平台，利用贷款、城投债、信托、BT等多种方式增加杠杆。此外，银行机构虽然表内杠杆不高，但是通过资金腾挪信用扩张形成的“银行的影子”，客观上推升了表外杠杆。 　　从这些部门的资产负债表看，资产端主要是期限较长、流动性较差的投资，但负债端却是期限短但流动性强的债务工具，资产端与负债端、供给端与需求端之间的期限和流动性错配导致了融资成本大幅上升，特别是存量债务上升导致利息支出消耗了更多新增融资资源，放大了信贷需求，并助推了融资利率的飙升。 　　然而，过去一两年有意推动的“去杠杆化”过程，并未使杠杆率下降反而进一步推动了杠杆上升。央行金融月报显示，以表内贷款和表外的委托贷款增长最显着，分别增长了23.12%和92.38%。可见，我们也许应该反思当前以“杠杆率”下降为目标的加速“去杠杆化”的做法是否合适？ 　　文章指出，对任何一个经济体而言，“去杠杆化”都是一个非常痛苦的过程。金融危机以来，面对着居高不下的债务重负，发达国家不得不“去杠杆化”，但除了美国和德国之外，大部分国家都没有成功，甚至是失败的，出现了“越降杠杆越高”的局面。

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