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中国经济：平衡改革和增长关系是关键

http://www.CRNTT.com   2014-02-24 09:38:52

其二，不应过分担心就业，关键是提高就业与增长的弹性。从劳动力供给看，2012年中国15－59岁劳动年龄人口的绝对数首次出现下降，下降了345万。未来10年每年下降400-600万，也就是说中国的人口红利的窗口关闭了。所以每年的新增就业中有300-400万人只是“填坑”。 　　从劳动力需求看，经济吸收就业的能力并不疲弱。2013年前9个月新增就业1066万人，超过全年就业计划（尽管经济在下行），到年底接近1300万人。这说明，由于服务业增长很快，目前经济增长与就业弹性可能正处于上升趋势。由于中国现代服务业未来的成长空间巨大，可以预计这种弹性的增长还会持续很长时间，这本身也是经济向更均衡的成熟经济体转型的过程。如果一个百分点的GDP增速所带动新增就业的人数从150万提高到200万，中国未来可能只要5%-6%的增速就可以实现就业目标。 　　其三，中国应对经济减速的政策空间充分。在单一制国家中，政府有很强的控制力能将债务在中央政府、地方政府、企业和住户部门之间转移，一个部门的负债对应的往往是另一个部门的资产，只要国家对国外部门保持相当规模的净债权状态，发生债务危机的概率不大。应对减杠杆和去产能，中国手中还有牌。比方说，我们中央政府的资产负债表是健康的，债务率目前处于较低的水平（23%）。所以我们如果利用好仍处于健康状态的中央政府的表，将企业和地方政府的债务逐步有序地转移至中央政府的表上，统一进行债务重组（具体执行的技术细节可以再进一步探讨，比方说这一次中央可能要跟地方和银行谈一个价格，不能全额埋单，要倒逼硬化债务约束机制的建立，从体制上消除未来道德风险的发生）。 　　先转移杠杆，再行去杠杆，如果组织有序的话，能最大限度地避免无序相互践踏，将有效缓解流动性紧张，可以降低存量债务系统循环的成本，也可以为实体经济提供充裕的流动性。所以中央政府的财政要保持适度的弹性，至少在最近两年。目前中国对外公布的赤字率实际上是中央政府财政，如果加上地方政府财政，2009年开始中国财政的实际赤字率平均在7%以上。据国际货币基金组织的测算，2009 年中国的广义财政( 包括中央和地方) 赤字占GDP 的比重比2008 年增加了7.6个百分点，达到15%，表明财政政策极其宽松。在随后的两年里，广义财政赤字占GDP 的比重大幅度减少到2011 年的5%，但到了2012 年则再次明显放松，广义赤字水平接近10%，2013年我们的测算达到了11%。广义财政赤字水平一定要控制住，但结构必须变化，节制地方债务，为中央财政腾挪发债空间。 　　未来中国宏观政策考虑的方向：并不是要关死流动性的闸门，而是如何让流动性流向效率的部分。为此，中国必须积极推进庞大的存量债务的重组。在未来两三年，中国可能要考虑有序地允许以下三件事情的发生：一是要允许“僵尸”企业关厂和破产退出；二是要允许不具备经济合理性的地方在建项目下马缓建，甚至停建；三是要允许“僵尸”信用终止，即信用市场违约和银行坏债的显性化，积极支持银行进行坏账的清理和核销。现在的状态是大量的增量资源被无谓地消耗在这三个方向。 　　终止“僵尸”信用的后果是经济短期下行的力度加大，资产价格的下跌。但应对这种状态的政策空间非常充分。如果“僵尸”信用真进入“破”的状态，宏观政策空间反而豁然开朗。1、可以强化资本项管制，可考虑“类托宾税”政策，防止短期资本大进大出；2、可以迅速松绑汇率管制，增强弹性，使中国完整工业链重新获得动力，提振经常账盈余，改善流动性的外部条件；3、甚至可以实施某种程度的量宽（为缓冲下行的剧烈而实施中国版QE:包括主动推低利率水平，以及央行逐步将外汇资产置换成国内债权），从而降低整个债务体系滚动的成本；4、开展金融救助措施，进行资产置换，类似于当年AMC的撇坏账模式，如发长期低利率特别债券对现有银行债权进行购买，积极推进债务重组；5、实施可控的赤字财政政策托底社会底层（失业救济、失业保险、劳动力培训）。

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