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黄亚生：中国宏调有四条路可走

http://www.CRNTT.com   2010-07-13 09:02:27

对欧洲债务危机的关注，其实是欧元体系出问题了，像希腊这样的实力较弱的国家本就不应该出现在欧元区中。多年来美国的宏观经济学家一直坚持认为，欧元区违背了一些基本的共同货币区的准则。 　　总的来说，就债务危机而言，多数人对美国的判断缺乏合理性，对于欧洲和日本的判断缺乏准确性。而对中国来说，这一问题则有些复杂。一方面，中国经济的增长率仍然很高，另一方面，外界对中国政府的负债水平存有争议。 　　外界估计的中国政府的负债水平和中国自己估计的有很大偏差。原因在于，对中国来说，债务边界的界定是个大问题，比如，国企的负债算不算政府负债？地方融资平台的债务水平到底有多大？美国西北大学学者史宗瀚（Victor Shih）今年1月份做了一份报告，收集了中国地方融资平台的发债报告，据此估计政府负债水平达到了GDP的70%，比国际机构的估计高的多，因为国际货币基金组织的估计只能按照官方的数据，不包括地方融资平台。史宗瀚的这份报告在国外的基金经理中引起很大关注。 　　有人说，中国政府手中握有土地、国企等资产，因为可以抵消债务的风险，这是无稽之谈，是一种很奇怪的物理算法。土地、国企等资产的价值实际上取决于它们能产生的价值。在经济增长率保持在一定水平的时候，政府掌握这些资产有价值，而一旦出现了经济危机，这些资产马上就不值钱了，因为这些资产无法产生价值了，其本身也丧失了价值。俄罗斯在上世纪90年代的经历就是一个例子，那么多国企转瞬间变得一文不值，甚至变成了负债。再比如，韩国最大的银行在亚洲金融危机中只卖了4亿美元。现在看来很多资产在危机中很可能很快就变为零。

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