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中国货币政策仍滞后于经济复苏步伐

http://www.CRNTT.com   2010-05-14 08:39:52

美联储退出可能明显晚于市场预期 　　文章称，不少预期认为，美联储将在2010年下半年开始加息，早于欧洲和日本央行。但是，应该注意到，美国的产出缺口到2013年才会消失；而其2010和2011年底的失业率预计将分别在9%和8%以上，远超正常失业率。受此约束，按照各种版本的泰勒规则，美联储都应该在2012年之前维持负利率。并且，对美联储1920~2007年间危机后退出策略的研究显示，美联储启动加息通常晚于泰勒规则的要求。在加息之前，美联储需要相当长时间缩小其资产负债表。 　　考虑到实体经济的低迷，美联储将会增加对通胀的容忍度。IMF首席经济学家布兰查德已建议主要央行将目标通胀率由2%提升至4%。如果美联储提高目标通胀率，中国的通胀形势会更加严峻。 　　中国货币政策仍滞后于经济复苏步伐 　　文章分析，中国较早地启动了宽松政策的退出。人民银行在2009年7月就恢复定向央票发行，及时回笼过多流动性，这可以看作是宽松政策退出的开始，2009年8月提出货币政策应动态微调，2009年下半年加强了新增信贷的规模控制，2010年一季度两次上调准备金率，公开市场操作力度加大，货币供应增速和新增信贷规模有所回落。此外，财政政策的刺激力度开始减弱，2010年4月以来国家还出台了严厉的房贷政策等多项针对房地产的调控降温措施。 　　尽管中国货币政策已先于发达经济体收紧，但收紧的速度滞后于实体经济复苏和通胀上升步伐，政策退出较多地受制于世界经济复苏状况和美国政策退出的步伐。目前，中国经济的总体特征已从二次探底风险转为结构性过热。 　　2010年一季度 GDP季节调整后的环比折合年增速也高达11.4%，这意味着较低的基数不能完全解释经济的强劲增长。工业增加值和发电量这两个经济增长的先行指标显示，国民经济还将持续过热。 　　输入型通胀正在重新出现。有迹象显示，在人民币升值预期下，近期热钱加速流入国内。此外，原油等大宗商品价格出现明显上升，波罗的海综合运费指数（反映国际间贸易情况的领先指数）也开始反弹。这些情况与2008年前后相似。 　　对于决策层来说，管理通胀预期有所增强，管理难度不断加大。2010年一季度以来，出现了一系列加大物价上涨压力的因素，如最低工资标准上调、民工工资上涨、乾旱、粮价扰动、铁矿石价格上涨、资源税改革的提速等，通胀预期有所增强。未来此类因素很可能还会不断出现，受此影响，通胀率在2010年年中有可能维持在较高水平。

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