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朱云鹏：全球经济“鱼钩型复苏”

http://www.CRNTT.com   2009-06-27 11:34:03

美消费力 渐进恢复 　　目前美国房地产价格的底部到了没有，各方还没有定论，但可以确定的是，房价即使在未来回温，也很难回到○七年以前的高峰。如此一来，试问美国的消费从底部回温以后，怎么可能回到○七年以前的水准？事实上，一个国家消费占可支配所得的比率接近百分之百，在绝大多数情况都会是无法持续的；如果美国经济要稳定地复苏，消费的恢复必须是渐进的，也就是“鱼钩”状的。 　　　　　　　　　　　　　新兴市场 仍不够力 　　或有人说，美国消费的减少可以用新兴国家的消费增加来弥补。这种说法，在方向上为大多数人所乐见，但在实际上，新兴国家的消费增加能否替代美国所空出来的需求，大有疑问。近年来新兴“国家”生产占全球的比率确实日益高升，但今年中国大陆的国内生产毛额，仍将只是美国的三成，印度则将只是美国的百分之八。这两个新兴国家的领头者，今年国际货币基金最新预估分别成长百分之六点五和四点五，已经相当不错，但比起○七年的百分之十三和九点三，还差得很远。也就是说，主要新兴国家的成长本身也在减缓，只是幅度比多数先进“国家”要小，既然如此，他们的消费增加率只会比○七年以前缓和，怎可能还净增加一大笔数字来替代美国消费的减少？大陆的家电下乡等政策会有一定的刺激消费效果，但其幅度拿到全球的尺度来看，显然无法有意义地抵销先进“国家”的消费降幅。 　　　　　　　　　　　　　鱼钩复苏 反而稳健 　　鱼钩型复苏听起来比Ｖ或Ｕ差，其实反而稳健。这波金融海啸的底部，是美国用极度宽松货币政策撑起来的。如果反转太快，通货膨胀的阴影一来，利率政策一调整，反倒可能造成二次衰退。复苏稳步趋坚，辅以生产力的提升，才是全球经济长期恢复活力的最好保障。

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