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中国潜在结构性债务风险不应低估

http://www.CRNTT.com   2014-11-04 09:12:31

中评社北京11月4日讯／去年中央经济工作会议首次将防控债务风险列为经济发展一大任务。近一年过去了，目前债务情况如何？债务需求和偿债能力发生哪些变化？未来是否还需要关注债务风险？如何化解债务风险？回答这些问题，是明年和未来一个时期经济工作的重要任务之一。 　　债务规模总体处在合理水平 　　中国证券报发表清华大学研究员陈德胜、国家信息中心博士后李洪侠文章表示，宏观经济持续发展离不开融资，适度借债有利于提高资金配置和经济发展效率，但债务水平过高则需要预防和控制。金融危机以后学术界相关研究不断增多，对中国债务水平或杠杆率研究的主要结论是，中国债务规模近几年扩张较快，债务风险所有上升。2011年底全社会总负债率为168.9%，明显低于发达国家270%-520%的水平，债务总体上温和可控，发生主权债务危机的风险极小。本文认同这一判断，但随着形势变化，有必要结合近两年数据进一步考察中国债务水平。 　　一是政府部门债务偏高。从政府性债务与GDP之比的负债率看，政府债务仍合理但有走高趋势。按审计署数据，2012年底全国政府性债务的总负债率为39.43%，低于国际通常使用的60%的负债率控制标准。综合中央和地方政府，负债率2013年6月底达到53.1%，考虑到负债在后半年还可能增加，政府负债率已经很接近60%的国际警戒线。如果用债务余额与当年公共财政收入、政府性基金收入、国有资本经营预算收入和社会保险基金收入之和比较，政府债务率有回落态势。2013年债务率达138.3%，比上年回落10个百分点左右，且处在IMF测算的90%-150%合理范围内。此外，中国外债相对较低。2013年中国政府外债3.8万亿元，占GDP比重为6.7%，危机以来虽然不断提高，但目前仍明显低于美国 、欧盟、日本等发达国家水平，也低于国际通常使用的控制标准参考值20%。虽然还不至于发生风险，但中国政府部门债务水平却是四部门中最接近上限的。 　　二是金融部门杠杆率提高与金融结构基本匹配。判断金融部门杠杆率，中央银行看储备货币占比，商业银行看贷款余额占比，影子银行看资产规模与GDP之比。2013年，中央银行储备货币与GDP之比达47.6%，比2012年回落1.5个百分点。商业银行贷款余额76.6万亿元，与GDP之比为134.6%，比上年提高3.5个百分点。根据穆迪公司的报告，2013年底中国影子银行资产达37.7万亿元，与GDP之比为66%，比上年提高14个百分点。中国银行部门杠杆率相对较高，是与中国直接金融欠发达、货币被动发行机制基本匹配的，当然不断走高的态势值得关注。 　　三是非金融企业负债水平较为稳定。鉴于国有企业预算软约束存在，与地方政府之间债务长期区分不清，本文已将与国有企业有关的政府或有债务计入了政府部门债务。仅就非国有工业企业负债情况而言，近几年相对稳定且处在合理区间。2011年非国有工业企业的资产负债率为53.9%，比2010年提高0.3个百分点，比2008年低2.3个百分点，处在50%左右的合理区间，与美、日、德等国相比处在较低水平。

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