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斯宾塞：全球经济的决策时刻

http://www.CRNTT.com   2013-09-03 11:59:02

首先，中国新领导层将退出大规模财政和货币刺激，接受经济减速、押注于结构性变革、系统性改革和可持续长期增长。重要信号将在11月的中共十八届三中全会上出现。中国的改革要么将支持经济转型、提振信心并提高增长预期，要么仍将主要注意力集中于国家干预市场的规模和性质上，达不到预期，令人失望。无论如何，作为未来全球经济的主要增长引擎，其影响将是全球性的。 　　在美国，经济去杠杆化进程远比欧洲深入。美国在经历结构性调整，经通胀调整的真实GDP处于正增长。可贸易部门正在扩张，不需要依赖杠杆就能提振总需求。 　　你可以把美国经济想象成8缸发动机，但由于去杠杆化尚未完成、财政整合和拖累、公共部门投资不足，以及对作为总内需的支柱的中产阶级家庭财务健康和安全的担忧，只有5个缸在运转。兼职就业情况在扩大，或将成为劳动力市场的新常态。 　　还有对美联储提振增长模式的疑问。在没有非常规政策支持的情况下，美国经济已经做好增长的准备了吗？很显然，在今年下半年，减弱美联储长期证券月度购买量，将导致金融市场资产价值重估。这将如何影响实体经济是另一大不确定性。 　　尽管出现了一些过渡期的市场动荡，但总体影响或将是积极的。但欧洲并非如此，9月的德国大选被视为维持欧元承诺的关键晴雨表。欧洲央行的"直接货币交易"（OMT）计划似乎已经稳定了欧元区主权债务市场，尽管增长环境仍十分恶劣。但OMT计划依赖德国的支持。问题是在南欧的增长和就业挑战下，德国的支持会延续多久。 　　在意大利，争论的焦点是税收，特别是微不足道的物业税。意大利相对较富，特别是以家庭资产负债表上的物业资产衡量。因此，提高物业税、降低所得税，有助于创造更有活力、更具竞争力的经济。 　　但这远没有进入当前公共争论的焦点。能增强经济灵活性、加快调整速度的关键，是自由化改革，这并没有出现在日程中。 　　这一点很重要，因为意大利和西班牙的私营部门没有像美国以及2003年-2006年改革后的德国那样具有灵活的结构性。它们就好像是8缸发动机，现在转动不是5个缸，而最多只有2-3个缸。 　　但在政治僵局环境下的默认选择——徘徊不前的低增长战略，过度强调财政紧缩，并以高失业（特别是年轻人失业）为特征——不可能长期有效。在某个时点，要么政治日程转向真正的改革，要么情绪转向严重反对欧元。 　　幸运的是，不管在欧洲还是在别的地方，这一令人不快的不确定性不会维持太久。中国领导人将做出选择，德国选民亦然。美联储将明确美国货币政策的方向。市场会调整然后平静下来，混乱将开始平复。

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