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客观看待资本流动和人民币汇率波动

http://www.CRNTT.com   2012-08-20 08:53:35

中评社北京8月20日讯／今年二季度，中国跨境资本流入减少、流出增加，非银行部门购汇和持汇增多，人民币汇率波动加大和小幅贬值，对于这些现象应冷静、客观看待。21世纪经济报道发表上海新金融研究院特邀研究员贾宁文章如是说。 　　客观看待当前资本流动和人民币汇率波动 　　文章表示，首先，经济主体购汇意愿增强是适应人民币升值预期减弱的财务运作调整。过去几年受人民币升值预期的影响，企业的资产本币化、负债外币化倾向明显，在财务运作上表现为早收汇、多结汇、少购汇、迟付汇，积累美元空头是一种合意的经济行为。但随着国际收支、人民币汇率趋向均衡合理水平，削减前期积累的美元空头、由过度看空美元回归中性操作，是企业调整财务运作的正常和积极表现。 　　其次，经济主体增加持有外汇存款不等于资本外流。今年上半年，银行体系新增外汇存款1301亿美元，而国内外汇贷款仅增长315亿美元，这意味着只能将吸收的大部分外汇存款转向境外使用，在国际收支平衡表中记录为资本和金融项目的流出。由于企业、个人增加的外汇资产并没有离开国内银行体系，相当于“藏汇于民”，不代表资本外流。事实上，外汇存款增加还与银行本外币资金定价机制扭曲有关。由于目前本外币存款的利差小于远期美元的升水幅度，企业通过将人民币存款转换为美元存款，同时卖出远期美元，可以获得无风险套利。 　　再次，人民币汇率波动加大是汇率形成机制改革的合意结果。今年二季度，每日人民币对美元汇率中间价与美元指数走势之间的相关性高达88.9%，即国际美元走强（弱）使人民币对美元汇率走弱（强）。这种随外部市场的波动恰恰体现了参考篮子货币汇率变动，是汇改的运行实效。而近一段时期银行间即期外汇市场人民币对美元交易价相对中间价波动加大甚至一度接近1%的波幅上限，是人民币汇率弹性增强的表现。购汇需求上升推动人民币走弱时，有银行或企业愿意卖汇；反之，银行或企业愿意买汇，显示了市场供求影响汇率、汇率调节市场供求的自主机制。 　　最后，国际市场并未大规模看空人民币。今年以来，境外远期市场人民币对美元汇率时升时贬、有强有弱，1年期价格隐含的人民币贬值幅度最高时仅为2%，远低于2008年末国际金融危机时7%的高点，并且远期汇率显示的美元升水主要反映本外币利差而非贬值预期。就国际金融市场动荡程度而言，今年4月份以来欧债危机恶化远甚于2011年四季度，但境内外人民币对美元即期汇率的价差幅度却远小于当时，且境外人民币已不存在大幅折让。这表明当前人民币汇率处于国际市场认可的合理水平，大规模看空人民币可能是一个危言而非一种事实。

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