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中国经济:小修小补无益

http://www.CRNTT.com   2012-06-08 11:12:13  


 
  ■ 投资不可能重启增长
 
  浙江高利贷泡沫的破裂,推动中央政府开启了一系列改革,以规范非正式借贷市场,降低私有资本进入小银行的障碍。
 
  然而,这些措施并不会改变中国政府对金融系统的控制,也不会解决浙江的融资困难问题,反而错误地传达了一种印象,即浙江的问题某种程度上是由于金融系统的不完善造成的,依靠金融改革就能解决问题。尽管从长期来看改革是件好事,但它在短期内掩盖了实质问题,给一些陷于困境的中小企业带来了错误的希望。
 
  浙江的问题在于其商业模式,各个行业的企业都在借钱来进行土地、股票、商品、名酒和现代艺术等方面的投机。由于资产价格下跌,它们破产了。它们从哪里以何种方式借钱都不重要。政府的职责就是执行债务合同,清算债务人资产以偿还债权人债务。
 
  像小额贷款公司这样的新型融资平台,可能会通过从银行贷款或募集存款来支持投机者持有库存。我怀疑这就是为什么有那么多人急于支持改革的原因。倘若果真如此,金融改革就只是放缓了泡沫破裂的过程。
 
  政府正在加快一些投资项目。然而,中央政府必须为这些项目找到新的融资渠道。地方政府的信贷杠杆已经山穷水尽。只有资金到位,政府投资才能有效支持经济,为经济下行保底。
 
  尽管投资加速可以缓冲经济下滑,但是,这并不能重启像2009年至2010年那样的强劲增长,原因有三。首先,基数过高,中国已经投资过度,在如此高的基础上继续追加投资,很难再达到一个新高度。其次,在可预见的未来,出口很可能将会疲软,2009年至2010年的出口恢复,为投资热潮提供了资金,没有强劲的出口,过多的借贷只会导致货币贬值。再次,投资推动的乘数效应可能很低,很可能不到一,也就是说投入1元,最后产出不足一块钱。中国面临劳动力短缺问题,投资成本过高,并且仍在增长。因此,不可能以投资推动经济增长,开启一个良性周期。

  ■ 只有改革才能繁荣
 
  中国家庭部门在经济中的比重不足。劝说家庭部门减少储蓄、扩大支出,是一场旷日持久的宣传战。这种劝说本身就是误导。
 
  家庭部门的可支配收入过低,只占GDP的43%,原因在于大多数一二线城市房价、教育成本、医疗成本过高,约为家庭收入的20倍。现在通胀已经侵蚀了实际购买力。家庭部门没有足够的收入来支撑消费。
 
  由于家庭部门在经济中的比重不足,因而给予其更多可支配收入或购买力的政策将会非常有效。我曾经建议过立即减税一万亿元人民币。政府应采取这一政策避免经济进一步下滑。 


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