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走向再平衡：终结出口导向型创汇政策

http://www.CRNTT.com   2010-04-06 08:49:13

2005年之后,中国对汇率形成机制进行了改革,汇率开始缓慢上升。2008年的金融危机中,我们又回到了钉住美元的汇率制度。在双顺差、特别是经常项目顺差迅速增加的情况下,为使汇率不变或仅有小幅升值,中央银行不得不对外汇市场进行大量干预,而干预的结果自然是外汇储备的急剧上升。 　　人民币升值有利也有弊,但利大于弊。在国际金融危机尚未尘埃落定、美国财政状况每况愈下的今天,汇率问题的关键还不在于人民币是否低估抑或人民币升值是否会影响国际收支,而在于我们是否还打算继续大量增加外汇储备,以资源、环境、教育和血汗为代价继续大量积累美国的借据。 　　第三,由于美元在国际货币体系中的特殊地位,中国成为美国国债的最大外国持有者。而美国经常项目持续逆差,美元自2002年以来已经贬值40%左右。美国次贷危机以及急剧恶化的财政状况,则进一步削弱了美元的地位。从长期来看美元贬值是不可避免的。中国的巨额外汇储备面临着缩水甚至违约的危险。 　　2007年8月后,随着美国次贷危机的逐步深化,中国外汇储备的安全越来越成为值得我们严重关切的问题。我们不得不问:由于美元的贬值和次贷危机导致的证券违约,凝结着国人血汗的外汇储备的价值正在或可能迅速挥发。而通过贬值和违约,美国可以轻松摆脱它的外债。中国获得越来越大的贸易顺差,难道就是为了换取那些越来越不值钱的绿纸片吗（一张绿纸片的印刷成本据说是4美分）？如果是为了经济增长和就业,中国为什么不把贸易顺差产品扔到太平洋和大西洋,同时由人民银行直接印人民币（而不是通过干预外汇市场）发给这些出口企业呢？这个说法也许听来荒唐,但请比较一下凯恩斯先挖坑再填坑的建议——在国民财富没有增加的时候,GDP却是可以增加的,因为挖坑和埋坑都创造GDP。 　　2009年3月13日国务院总理温家宝在回答美国记者提问时指出:“我们把巨额资金借给美国,当然关心我们资产的安全。说句老实话,我确实有些担心。因而我想通过你再次重申要求美国保持信用,信守承诺,保证中国资产的安全。” 　　什么是资本损失？一般认为:所有美国政府债券和政府机构债券都有政府的隐含担保（无论出什么事,美国印钞票给你就行了）。因而,以美元计算,中国不会遭受任何资本损失。风险在于,如果美元对一篮子货币贬值或美国出现通货膨胀,外汇储备所代表的购买力将会受损。中国的外汇储备在目前或不久的将来就会面临这种危险。如果继续持有,甚至进一步增加持有美国国债,中国将冒巨额资本损失的危险;如果推进外汇储备多元化,中国马上就会遭受资本损失。这种进退两难的局面,就是克鲁格曼所谓的“中国的美元陷阱”。 　　不幸的是,中国外汇储备自2005年以来出现加速趋势。1997年年底,中国外汇储备不到1400亿美元;2003年年底,中国外汇储备超过4000亿美元;2005年年底,中国外汇储备超过8000亿美元;2008年年底,中国外汇储备接近2万亿美元。2009年中国净出口增长速度在多年来首次下降,但外汇储备进一步增加,年底时接近2.4万亿美元。如果这种趋势不变,在未来的两三年内中国外汇储备可能突破3万亿美元。

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