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货币形势出现新特点需要新对策

http://www.CRNTT.com   2009-07-04 08:23:26

近两个月以来中国的货币信贷形势发生了一些变化 　　中评社北京7月4日讯／近两个月以来中国的货币信贷形势虽然仍延续年初以来的高增长,但形成机制发生了一些变化,对实体经济和资产市场的影响也有了变化。中国当前的货币政策已偏宽松,有必要在保持适度宽松货币政策基调不变的前提下及时进行微调,并密切关注资产价格和国际跨境资金的流动,加快推进金融改革。上海证券报发表国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富文章如是说。全文如下。 　　　　　　　　 一、当前货币金融形势出现新特点 　　1、推动货币高增长的因素出现变化。一是银行成为推动货币信贷快速增长的主体。2008年底2009年初,由于市场信心不足,M2的高增长主要是由人民银行放松银根,快速扩张基础货币带动的。那时候货币乘数保持在相对低位,银行的超额储备规模不断升高且处于较高水平,银行信贷大量以票据融资的方式扩张。2009年4-5月,货币乘数快速上升,从3.6-3.7上升到4.3-4.4左右,银行的超额储备迅速下降,从1月份的5.1％下降到3月份的2.28％,4、5月份进一步快速下降,分别达到1.9％和1.5％左右,部分银行在个别时期甚至认为资金有点紧张了。银行的积极性被充分调动起来,成为推动货币信贷高速扩张的主体。在一季度,国有银行的新增贷款规模较大,近两个月,城市商业银行等地方金融机构的贷款增长迅猛。人民银行投放的基础货币并没有过度增长,4月份的基础货币比去年底减少了4956亿元人民币,同比增长16.72％。当前的货币增长主要是银行通过消耗原有的货币积累（超额储备）,提高货币乘数来增加货币信贷投放的。目前各银行的超储率已基本降到维持经营活动所必需的水平,中央银行利用公开市场操作调节基础货币,进而调节货币供应量的有效性增强。虽然各银行仍持有大量债券 等流动性资产,但相对于超储这个蓄水池而言,其调节流动性的成本已有所加大。 　　二是M2虽然主要由国内信贷扩张创造,但外汇 占款创造的M2开始增加。2008年底2009年初,人民币贷款增速超过M2,主要是人民币贷款增长带动M2增长;2009年4-5月后,人民币贷款增速低于M2增速,M2的增长有一部分是通过外汇 占款增长来推动的。当前中国率先实现经济增长,资本市场的活跃与快速上扬吸引海外资金开始流入中国。 　　从新增贷款与外汇占款占新增M2的比重来看,2008年底2009年初,新增国内信贷在新增M2中所占比重较大,是推动M2增长的主要力量。从2009年4月份起,新增外汇占款的占比稳步上升,与新增国内信贷共同推动M2的增加。 　　2、市场的贷款需求有所恢复,民间的资金需求开始逐步增加。一是从人民银行公布的银行家调查数据 来看,贷款需求指数快速回升。第二季度个人消费贷款需求指数达到64.5％,比上季提高5.6个百分点（其中,购房、购车需求分别提高7.5和4.5个百分点）,非制造业贷款需求保持平稳,但农业、制造业的贷款需求略有下降。 　　二是城镇固定资产投资中的非国有投资同比增速有所恢复,尤其是房地产 投资同比增长有所加快。虽然国家投资在推动固定资产投资快速增长方面仍是主导因素,但与国家投资相关的民间投资恢复较快,特别是房地产 投资已有所恢复。基础设施投资和房地产投资的拉动效应有所显现,这将有助于逐步提高货币的使用效率。 　　3、资产价格与物价重新出现背离。到今年5月份,无论是CPI,还是PPI,都还是同比负增长,经济还没有完全走出通缩的局面。但资产价格却已经出现快速上涨的苗头。上证指数 从1600点涨到2900点。房地产售价环比近3个月连续出现上涨。房地产的库存快速下降,部分地段已出现无房可卖的情景。石油、部分大宗商品也出现了较大幅度的上涨。物价与资产价格,以及具有投机（防止通胀）用途的一些商品价格走势又重新出现背离。

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