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人民币国际化要过三关

http://www.CRNTT.com   2009-06-08 08:20:01

要维持这个高度人为性体系持续稳定运行，需要满足四方面难以长期满足的假设条件。   　　一是黄金供应量增长与经济增长大体一致，保证黄金的经济稀缺度或潜在相对价格大体稳定。   　　二是美国拥有幷增持充足数量黄金储备，作为维持这一体系信心的“定海神针”。  　　三是美国潜在总供给或长期经济增长速度与其他主要经济大国大体一致，即排除经济追赶过程发生。  　　四是美国自觉严守宏观稳定自律原则，在内外均衡前提下保证物价持续稳定。  　　在上述四个假设条件下，美国有可能在维持贸易项目和投资收益巨大盈余基础上，通过对外投资或/和单方面转移支付，持续向国外流出相当于其经济总量稳定比例的美元资金，从而为外部世界经济增长提供源源不断的美元流动性供给。  　　实际颠覆这一体系的力量，相应地来自真实世界经济运行的四个不一致的方向。  　　第一，黄金供应增长不足仍是一个深层问题。1950-1970年全球黄金存量从5.6万吨增长到约8万吨，增幅为43％左右；同期美国实际GDP增长约1.2倍，德国和日本大约增长4-5倍，五国出口实际增长约2.6倍。黄金供应量增长远远低于实际经济交易规模增长速度，会提升黄金相对一篮子商品价格。  　　第二，欧日等国对美国经济追赶，逐步改变战后国际竞争力格局，引入颠覆该体系的基础条件。1950-1970年间，法国、德国、日本制造业劳动生产率增长率分别是美国同期1.69倍，2.05倍和4.53倍。德法日三国同期的累计经济增长幅度均高于美国。  　　第三，由于居民可用纸币兑换黄金这个贵金属制度下政府货币发行的最重要约束机制早已被法律废除，加上美国战后奉行凯恩斯干预理论政策以及宏观政策受政治周期影响等因素，美国战后出现历史上和平时期罕见的显着通货膨胀。长期显着通胀派生美元对黄金高估压力，幷鼓励外国政府抛售美元幷置换为黄金以套利。  　　第四，从国际收支结构角度看，美国贸易盈余的减少显示了相对竞争力的下降，这使得美国无力在保证美元价值预期稳定的基础上实现规模庞大的单方面转移以兑现与其西方世界领导者地位相对应的承诺义务。上述历史事实构成了所谓“特里芬难题”的经验基础。  　　美国战后大规模单方面转移支付，满足了当时欧日和美国其他盟友经济恢复成长对国际交易媒介和流动性需要，客观上对战后西方世界经济黄金增长具有积极意义。然而在国际经济发展不平衡基本规律作用下，美国黄金储备快速耗散，幷且不可阻挡地内生出更快耗散势头，根本上挑战各国对布雷顿森林体系信心。经历多次危机冲击后，1971年尼克松单边宣布关闭黄金兑换窗口，布雷顿森林体系最终以美国人信誉遭受重大损害的仓皇溃败方式退出历史舞台。

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