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定向宽松更合理 全面降息未有期

http://www.CRNTT.com   2014-09-17 08:35:45

上半年的政策是“强”的，重心在“微刺激”和“稳增长”。下半年的政策是“平”的，重心明显转向“新常态”和“促改革、调结构”。 　　中评社北京9月17日／8月宏观与微观经济骤冷使全面降准降息的预期再度升温。每日经济新闻发表民生证券研究院执行院长管清友、宏观研究员李奇霖文章称，一季度时我们曾提示投资者不要期待政府抱薪救火，央行不会全面降准，而更倾向于采取定向手段稳增长；现在我们同样认为全面降息年内不会出现，兼顾“稳增长、促改革、调结构”的定向调控依然是主基调。 　　政策重心：从“稳增长”转向“调结构” 　　文章认为，上半年的政策是“强”的，重心在“微刺激”和“稳增长”。下半年的政策是“平”的，重心明显转向“新常态”和“促改革、调结构”。三季度以来，关于“微刺激”和确保完成全年经济发展目标的声音逐步淡出，取而代之的是“新常态”和“促改革”，《人民日报》连续4天在头版刊登特别报道和评论员文章，全面解读“中国经济新常态”，其核心就是在增速换挡的背景下“促改革、调结构”，这和6月份新华社连发三文强调“微刺激”形成鲜明对比。从现实情况看，近期改革推进也明显提速。财税改革、户籍改革、科技创新、国有企业改革等试点或总体方案陆续出台，而与稳增长相关的经济刺激政策却稍显沉寂。 　　“新常态”落脚到货币政策上，意味着下半年的政策会比二季度更加中性。根据我们对二季度货币政策执行报告解读概括出的四个关键信号：淡化经济增长，关注债务风险，担忧通货膨胀，降低融资成本，下半年货币政策基调将从“稳增长”转向“调结构”，针对经济发展薄弱环节的定向宽松还会继续，但力度不会强于二季度，总量宽松更是遥遥无期。 　　定向宽松：比全面宽松更合情、更合理 　　文章分析，李克强总理频繁强调要坚持定向调控。上个月，当被问及面对经济下行的压力，政府是否采取了“强刺激”政策时，李克强总理表示货币政策一点没变宽松，唯一的“强刺激”就是强力推进改革。 　　在近期的达沃斯论坛上，李总理也明确向全世界宣示 “坚持定向调控”，此番言论意味着中央对总量宽松的说法并不认可，全面降准、降息这种有悖于“总量稳定”的措施难以出台。即使是在经济和房地产加速下行的一季度，中央仍在坚持“总量稳定、结构优化”的货币政策取向，并未采取总量宽松措施。 　　二季度被热议的万亿PSL，在央行的报表上也没有露出任何痕迹。4月全国性大型银行同业往来新增了1.81万亿元，而四家大型银行同业往来仅新增7041亿元。全国性大型银行的统计口径除了四大行以外还包括了国开行、交行和邮储。如果考虑到国开行6月末的资产总额比2014年一季度多了1.56万亿元，那么可以确定的是多出的万亿同业往来资金归国开行所有。这笔万亿同业资金似乎被计入了其他金融性公司，4月其他存款性公司对其他金融性公司负债暴增近2万亿元 4月货币基金扩张3000亿元左右，不能完全解释这一变化，货币当局资产负债表并未扩张。

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