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国际收支平衡新趋势

http://www.CRNTT.com   2013-04-22 08:26:32

金融资本流动明显提速 　　2012年，中国资本市场开放明显提速，资本双向流动趋势明显，并可能逐渐取代经常项目的变化，成为影响中国外汇储备变化和货币发行的关键因素。一方面，2012年，证监会和国家外汇管理局继续放宽境外资金投资国内市场的限制，当年境外合格机构投资者（QFII）汇入资金92亿美元，较上年增加70亿美元，净汇入资金77亿美元，较上年增加69亿美元。截至2012年末，国家外汇管理局累计QFII汇入297亿美元。与此同时，2012年RQFII项下净汇入资金530亿元。另一方面，为疏导国内储备积累过高，实现多元化海外投资，境内合格机构投资者（QDII）的投资额度也继续扩容，2012年末达到855亿美元。从国际比较来看，日本、韩国和中国台湾等国家和地区的海外投资者比例占到资本市场20%左右，但中国QFII占比仅为1.07%，仍有很大提升空间，这使得未来以资本市场为主的资本流动将对中国国际收支平衡产生重要影响。 　　对货币发行机制的影响 　　文章分析，外汇占款主导的货币发行机制 　　自2005年人民币趋势性升值以来，外汇占款成为影响中国货币发行的关键因素，具体体现在总量和结构两方面：一方面，在汇率渐进式升值趋势下，央行通过结汇渠道形成被动货币投放，使得国内流动性环境一直较为宽裕，尽管部分流动性通过发行央行票据、准备金率等工具进行了对冲，使得总量上的影响减弱，但并没有改变前些年国内流动性过剩的状况。另一方面，外汇占款也造成了结构性影响，主要表现为短期利率的波动，原因如下：一是大型国有银行在贸易融资、结算方面的优势使其成为外汇占款的主要流入方；二是银行作为银行间市场资金主要拆出方，当外汇占款流入放缓后，大型银行流动性减少，拆出意愿下降，会增加银行间市场利率波动，这在2010年外汇占款流入减缓后表现得较为明显。因此，2005年至2010年前后，外汇占款多少成为货币政策调整重点，央行通过调整准备金率、发行央行票据等数量化操作工具对外汇占款和流动性进行调节。 　　外汇占款的形成因素正在发生改变 　　随着国际收支平衡出现新的趋势，外汇占款为主的货币投放模式也会出现相应改变。2012年全年新增外汇占款4946亿元，月均新增412亿元，远低于2010年月均2723亿元和2011年2316亿元的增加额，其中2011年10月至2012年12月的15个月中有7个月的新增外汇占款为负，这一特点在未来可能会成为常态。造成外汇占款的下降，主要有两方面原因：一是人民币跨境结算范围扩大，降低了外汇占款数量。2012年人民币跨境贸易结算收付达2.9万亿元人民币，人民币直接投资总额达到2800亿元人民币，其中FDI为2500亿元人民币。二是随着人民币汇率双向波动，私人部门使用外币数量增加。对于企业、居民而言，在人民币处于单边升值时会加速美元的结汇，避免贬值带来的汇兑损益。但2012年后，随着人民币升值预期减弱，企业配置美元比例明显回升，导致外汇占款积累减少。

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