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《广场协议》并非日本衰退黑手

http://www.CRNTT.com   2012-02-15 11:07:40

从1985年以来，日本企业逐渐练就了一套对应策略。他们努力削减人工费用，并且把生产转移到人工成本更底的海外。这些努力，使日本制造业总成本中的人工费从1994年的73%降低到2007年的49%，从而使日本企业在日元升值的情况下依然保持了一定的盈利性。 　　失业率仍维持在2%，变化温和 　　《广场协议》达成后日本的就业市场状况较为稳定，其失业率一直控制在2%左右，与升值前1.2%的失业率相比，变化较为温和。日本在终身雇佣制的背景下，企业很少采用裁员来应对经济不景气，而员工也易于接受减薪与企业分担困难。因此，得益于一个富有弹性的劳动力市场，日本经济在外部冲击下保持了较低的失业率。 　　升值的进口总收益超出出口损失 　　按照日本东京大学吉川洋教授的估计：从1985年9月到1987年12月，日元兑换美元汇率从240:1升值到130:1，在这两年中，日本共减少了9万亿日元的出口收入，这确实导致了国内投资和消费的减少。但日元升值后，以日元计价的进口价格下降，并由此导致两年共减少了9.3万亿日元的进口成本，比减少的出口收入还稍多。 　　日元每升值一个百分点，反映到以美元计算的出口货物价格上，只上升了0.5个百分点。剩下的0.5%被企业降低成本的努力和资源进口价格的降低给吸收了。总体上，日元升值带来的进口收益及其关联效应超出了出口损失。 　　■ 日本由于恐惧升值的政策失误导致经济泡沫 　　——不过，任何一种货币的大幅升值，都会对该国经济带来利弊两个方面的影响。是否能够趋利避害，政府的经济政策起到了决定性因素。日本泡沫经济生成和破灭的主要原因是对于升值的恐惧而造成的宏观政策失误，使得“期待”中的泡沫经济不可避免的到来，但这已经与汇率升值没有太大的关系了。 　　由于“历史恐惧”，升值的负面影响被高估 　　《广场协议》前，在日元汇率几次较大波动中，日本政府由于没有正确看待和理解日元汇率波动问题，采取了错误的对策。如在1972年上半年，为了消除日元升值可能对经济造成的不良影响，日本政府提出了“改造日本列岛”计划，但这一经济刺激计划却引发了通货膨胀和土地投机，导致了1973-1974年经济危机的爆发。这使得日本政府在对待《广场协议》有一种“历史恐惧感”。 　　连续三次宏观政策失误错过政策调整窗口 　　1986年，日本出现了短暂的经济衰退，这仅仅是日元升值后市场的自动调整。但是，出于对日元升值的恐惧，日本政府对“日元升值萧条”做出了错误的判断，日本银行连续五次降低利率，把中央银行贴现率从5%降低到2.5%，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。随后，日本政府又错过了1987年经济复苏的调息窗口。于此同时，其还实施了一个6兆亿日元的综合性财政投资计划，扩张政策仍在持续。

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