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以外汇平准基金解决货币被动发行

http://www.CRNTT.com   2011-07-31 08:36:36

中评社北京7月31日讯／当前，中国3.2万亿美元资产犹如坐在火山口上，中国如何管理好越来越庞大的储备资产，并根本改变被美欧债务“绑架”的局面已经成为关乎中国经济金融安全的战略性命题。 　　证券时报发表国家信息中心预测部副研究员张茉楠文章称，固定汇率条件下，外汇储备成为一种内生变量，中央银行无法事先控制外汇占款，而只能被动地适应外汇占款的波动，这使货币供给的内生性增强，不仅导致中央银行控制货币供给量的主动性和灵活性大大下降。 　　文章认为，巨额外储的形成固然是中国出口驱动型增长、“双顺差”国际收支格局下的必然结果，但也与外汇储备形成机制直接相关。外汇储备迅速增长导致外汇占款激增已经严重改变了中国货币供应结构。在1994年外汇管理体制改革以前，中国基本上通过国内信贷来投放基础货币，外汇占款仅占很小的一部分，约为26.4%。然而，在实施结售汇制度以后，央行为避免汇率的剧烈波动，采用发行基础货币的方式来购买商业银行持有的外汇头寸，特别是随着外汇储备的持续增长以及央行实施的“冲销干预”政策，使得中国外汇占款大幅飙升，从2002年末到2011年5月末，外汇占款由2.21万亿元增加到24.39万亿元，增长11倍，外汇占款远远超过外汇储备余额。 　　外汇冲销不仅会严重削弱货币政策的自主性，还将引起国内货币市场利率飙升。特别是随着近期人民币升值的预期不断加强，热钱通过FDI、国际贸易顺差、外币存款转为人民币存款等渠道的流入的规模将进一步扩大，也使得整体的金融调控的成本和风险上升。一方面被动投放货币过多，截至2010年，央行对冲率即（存款准备金余额+央行票据余额）/外汇占款余额约为80%，2010全年因外汇占款引致的基础货币投放就超过3万亿元，但是另一方面，这又意味着央行还需要更多的央票来对冲被动投放的外汇占款，而央行发央票是有付息成本的，付息又等于再次投放货币，从而陷入了货币政策的两难困境。

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