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央行为何只提准而不加息

http://www.CRNTT.com   2011-05-30 08:13:30

二是收紧市场流动性的需要。4月份人民币贷款增加7396亿元，同比仅仅少增208亿元，而且新增信贷规模超过2、3月份，说明在一季度放贷冲动得到初步遏制后，进入4月份金融机构放贷冲动又有所抬头。另外，4月份中国贸易顺差114.3亿美元，远远超过市场预期。顺差的增加无疑将带来央行外汇占款的增加，进而加大央行基础货币的投放数量。此外，4、5月份公开市场到期资金量均超过5000亿元，随着资金量的到期，必将为市场流动性过剩局面推波助澜。 　　文章分析，央行此次为何只提准，而外界早先预测的加息却落空了呢？ 　　提准作为数量型工具，主要针对的是货币供给方——商业银行，是一种较为直接的控制货币供给的方法。而后者则主要作用于货币需求方——企业财务和居民资产配置，通过提高信贷资金成本的方法，减少市场对货币信贷的需求。 　　两种方法相比较，提准不仅操作起来方便，对冲成本相对低廉，而且对宏观经济的影响程度要比加息小，这一点在目前尤其重要。因为4月份中国规模以上工业增加值同比增长13.4%，回落1.4个百分点。环比增长率也显着下降，显示工业生产的增长势头明显减弱，经济增长放缓的迹象进一步显现。从经济运行先行指标看，PMI为52.9，不仅低于有该数据以来的4月均值，还改变了往年4月份PMI出现回升的趋势。分项数据中，4月份新订单指数、工业生产指数、新出口订单指数、购进价格指数和进口指数全部转为下降。特别是需求先行指标中，反映内需的新订单指数明显回落1.4个百分点至53.8%，反映外需的新出口订单指数也回落1.2个百分点至51.3%。 　　从经济增长的“三驾马车”看，社会消费品零售总额同比增长17.1%，回落0.3个百分点；进口、出口总值同比增速分别为21.8%、29.9%，回落9.6和5.6个百分点。只有固定资产投资保持较快增长，1～4月份累计比1～3月份加快0.4个百分点。 　　同时，从目前的形势判断，短期内宏观经济活动难以出现明显回升，经济增速回调趋势还将持续。此时如果连续、多次加息，外界难免会担心对经济打击太大，可能导致“滞胀”的出现。 　　文章指出，任何一种对冲工具都会带来负面效应，使用是有空间限制的，准备金率是不可能无限制地上调的。而且，长期的低利率政策不仅会鼓励投资冲动，加剧通货膨胀；还使投机性交易盛行，助长资产泡沫，对冲掉中国降低楼市泡沫所做的努力。从产业结构上看，低利率使得产品要素成本低，刺激一些原本不该投资的项目，特别是一些重工业、房地产等资金密集型产业投资过度扩张，最终导致产能过剩，不利于产业结构升级和转型。 　　因此，无论是从货币政策工具相机抉择考虑，还是从抑制通胀、促进经济增长转型等考虑，提准不能无限使用，利率也不能长期维持低位，它们必须协调配合运用，只要未来几个月物价还维持在高位运行，全球处于新一轮加息浪潮的情况下，央行肯定会毫不犹豫地选择加息这种政策工具。

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