丁志杰：汇率市场化十年来迈出最大一步

http://www.CRNTT.com   2015-08-17 07:01:01

中评社北京8月17日电／8月13日，央行举行关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的吹风会，宣布8月11日中间价基础报价完善以来，人民币经过两天的调整，逐渐向市场化水平回归，3%左右的累计贬值压力得到一次性释放，此前偏差校正已经基本完成。 　　第一财经日报就此专访了对外经济贸易大学金融学院院长、中国金融四十人论坛成员丁志杰。他表示，中国的汇率市场化从2005年以来已经十年了，这次是迈出了最大的一步。文章内容如下。 　　问：在连续两天大幅贬值之后，8月13日人民币对美元汇率回归了稳定。虽然人民币价格回归，但是大幅贬值波动的可能性是否还存在？ 　　丁志杰：8月13日央行的吹风会向市场明确传达了关于这次汇率改革的意义，这一次是对过去的扭曲和积累的校正，过去扭曲和积累的贬值压力已经校正过来了。 　　我们重在机制改革，汇率水平的调整只是一次性的，是附带的产品。这么看来，因为过去人民币一直在升值，突然出现连续两天，乃至13日共三天的大幅度贬值，市场可能适应不了。目前，市场已经恢复稳定，吹风会起到积极作用，避免了进一步的发酵。而实际上，这次吹风会也是央行的一种干预方式——给市场的口头干预。 　　问：人民币汇率未来还将保持之前的单边波动吗？ 　　丁志杰：这次汇率改革很重要的一点就是中间价的形成。就好像小孩子学走路，过去是央行手中的黑匣子，现在交给了市场，由市场自己走路。我认为这是目前为止人民币汇率机制市场化改革里最重要的一步。 　　市场对汇率逐渐发挥决定性作用，未来汇率的变化更多地取决于经济基本面或者市场参与者的理解，所以未来人民币将有升有贬。在市场化的条件下，汇率有贬有升是常态。但是像过去三天出现的剧烈的单方向的贬值，可能是小概率事件，几乎不存在，除非遇到特别大的冲击。 　　问：未来一段时间央行将如何去平衡货币政策和汇率之间的关系？货币政策的方向是不是会更谨慎？ 　　丁志杰：第一，如果说在过去中国采取了一系列降息降准的措施，肯定会影响到人民币汇率，但是由于之前汇率机制比较僵化，所以汇率对美元一直是保持相对稳定的。人民币汇率接受3%的贬值是可以被接受的。相对稳定的汇率变化，完全可以被市场接受。而且与其他货币相比，这是一个很稳定的汇率的变化。 　　第二，这个变化由此引申出一个观点来，这次是汇率偏差的修正。根本来说是汇率市场化程度的深化，使得人民银行的货币政策自主性得到了很大的提高，央行根据经济形势采取调整准备金率、调整利率解除了约束。也就是说汇率市场化深化使得央行货币政策自主性得到很大提高，货币政策灵活性提高，空间也加大了。 　　在过去很长的时间里，多次货币政策调整、利率下降，但是由于汇率机制僵化，汇率降不下来，那么就会积累压力。积累压力又影响到货币政策进一步的应用。现在这个结解开了，汇率市场化、利率市场化，使得货币政策的自主性和空间都得到了很大的提高。 　　问：8月11日至12日两日大幅贬值对跨境资金流动有什么影响？ 　　丁志杰：这一次性的修正偏差对稳定下一阶段的跨境资本流动起到积极作用。如果这个偏差继续存在，也就意味着人民币贬值的预期和压力持续存在，预期和压力存在恰恰是引起资本过度流动的一个因素。消除以后，可能有利于资本流动回归正常化，减少过去存在的异常的资本流动。 　　问：随着未来人民币汇率波动，跨境资本又将如何流动？ 　　丁志杰：这取决于经济基本面。我相信在未来一段时间内，因为在过去相对严格的管制，外汇持有的主体是央行外汇储备。未来随着资本项目的开放，中国的机构、企业和个人在海外配置资产的自主权会扩大。未来的一段时间，中国资本流动总体会呈现净流出的状态。这是一个好事情，过去它集中在政府手中，而中国私人部门的跨境资本流动应该趋于净流出的状态。 　　问：应该如何看待汇率形成机制市场化的节奏，IMF建议实现浮动汇率时间是两到三年或者更短。 　　丁志杰：过去中国的市场化一直是渐近的，就像小孩学走路一样，刚开始要用绳子牵，但是绳子很短，随着孩子走路能力渐强之后，央行把绳子放长，波幅就扩大。此前，央行手里还握着一个中间价，现在央行放掉手中握着的黑匣子——中间价，想让市场发挥更重要的作用。 　　中国市场经过一段时间的适应以后，已经进入一个真正的有管理的浮动汇率了。机制上已经具备了，人民币改革的目标是有管理的浮动汇率，但肯定还需要一个市场适应的过程。但是有管理的浮动汇率，央行不用中间价，它可以用其他更市场化的手段，实际上13日的吹风会也是一种市场化手段。再比如，通过货币政策来引导汇率的变化，那也是一种。 　　中国的汇率市场化从2005年以来已经十年了，这次是迈出了最大的一步。市场化我们比其他国家要稳健得多。 　　问：这次波动会影响资本项目开放的步伐吗？ 　　丁志杰：此前的机制扭曲的存在会引起很多异常，包括资本的流动等等，此次改革为资本项目可兑换等改革扫清了障碍。