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人民币难以出现趋势性贬值

http://www.CRNTT.com   2014-04-14 08:26:44

人民币趋势性贬值缺乏基础 　　中评社北京4月14日讯／当下，稳增长已然成为短期调控政策的核心与关键。在以财政和投资政策为主，金融政策为辅的稳增长举措实施的情况下，还需要相关的政策加以配合，至少不应再出现新的不利于经济稳定增长的因素。而人民币趋势性贬值，可能会抬升市场风险偏好、增加资产价格下跌压力和资本外逃压力、加重经济前景的悲观预期，显然不利于稳增长。为了保持中国自身经济的平稳增长，人民币汇率也有必要在供求关系影响下双向波动，保持基本稳定。 　　上海证券报发表交通银行首席经济学家连平文章表示，2014年2月中旬以来，人民币一路走贬，兑美元即期汇率最大贬值时达到约3%，市场上趋势性贬值论一时兴起。人民币贬值能成为趋势吗？这里有两层含义，即人民币会不会形成贬值趋势和该不该趋势性贬值。 　　国际收支双顺差：人民币趋势性贬值缺乏基础 　　文章称，汇率是两种货币的比价，也是一种货币以另一种货币表现的价格。既然是价格，那么外汇市场上的供求关系将决定汇率的走势。而影响外汇市场供求关系的主要因素是国际收支和政策干预。 　　一国国际收支大体有三种状态，即平衡、顺差和逆差，完全平衡的状态十分少见。在顺差的情况下，外汇市场上外汇供大于求，本币通常较为坚挺；而在逆差情况下，外汇市场上外汇供不应求，本币往往有贬值的压力。当政策干预能力较强时，往往有可能减轻或者加重贬值或者升值的幅度，而难以根本改变其运行趋势。而在干预能力较弱的情况下，当局只好听任本币汇率随波逐流了。由于汇率是两种货币的比价，对相关国家的进出口和资本流动具有重要影响，因此汇率水平的合理与否往往不可能完全由一国来随意掌控，还需要相关国家的某种形式的认同与接受。那种有利于自身的、与国际经济学逻辑背道而驰的政策干预，往往会引起国际利益攸关方的严重关切和不满，带来相关的国际压力。综上可见，国际收支是影响汇率变动及其趋势的基础性因素。 　　近年来，在促进国际收支趋向平衡的政策推动下，中国的进口加快而资本输出规模逐年增大，国际收支不平衡状况正在逐步改善。但未来三、五年，国际收支双顺差的格局还难以根本改变。 　　未来中国的进口增速可能略快于出口，但中国的出口能力依然十分强大，经常账户仍有可能保持一定规模的顺差。一是尽管人口红利正在消退，但中国的劳动力市场潜力依然不小。随着城镇化的推进，仍会有许多农村人口补充城市的劳动力市场。二是在保持较大的劳动力供应的情况下，相比国际市场，中国劳动力价格的相对优势状态仍有可能维持一段时间。三是在人民币持续升值和土地租金价格上涨的推动下，沿海地区出口企业向中西部地区转移已成趋势。近年来，中西部省份出口增速明显加快，这将导致部分企业依然能在国际市场上维持一定的低成本竞争优势。四是在成本上升和本币升值的持续压力下，中国出口产业升级过程持续推进，出口产品结构有了明显改善，机电产品占比不断提升，这也将有助于提高中国出口产品的国际竞争力。五是欧美市场正在恢复中，未来几年出口增速仍会达到一定水平；而中国经济增速则明显回落，进口增长难以出现大幅回升。此外，目前中国出口占全球出口比高达约10%，这是整体实力的体现，难以在一夜之间完全丧失。有鉴于此，未来一个时期中国贸易顺差仍将达到一定的规模。 　　通常，经济增长、通货膨胀和宏观政策是影响一国资本流动的重要因素。而我认为，近年来导致中国资本和金融账户持续顺差的主要影响因素是相对较快的经济增长、明显较大的中外利差以及十分充裕的外汇储备。尽管近年来中国经济增速徘徊在7.7%左右，但相比于主要发达经济体和新兴经济体来说，这一增速依然十分亮丽。相伴而来的较高的融资需求对境外资本具有不小的吸引力。而中国充裕的外汇储备则给境外资本流入提供了汇兑保证，至少将来必要时撤出资本，本币不至于一文不名。由此可见，较大的利差是资本加快流入的动机，而较高的经济增速则为之提供了信心，而十分充裕的外汇储备则为流入资本提供了汇兑保证。 　　未来三、五年，中国经济增长仍有可能维持在7%-8%的区间；稳健货币政策的基调难以根本改变，中国利率水平仍会保持在较高水平；而外汇储备则会向4万亿美元迈进。与此同时，虽然近年来中国资本输出步伐加快，未来资本和金融账户开放会积极推进，但境内利率水平高企、企业国际经营能力较弱、发达国家变本加厉的投资保护政策以及新兴经济体相对落后的投资环境，将会制约资本输出的步伐。未来三、五年内资本和金融账户顺差格局难以根本改变。

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