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别低估利率市场化的冲击

http://www.CRNTT.com   2013-12-27 09:45:25

中评社北京12月27日讯／今年6月，货币市场利率急剧飙升，大家似乎把其原因都归结为当时财政存款的集中交付、外汇占款的负增长、银行表外业务的监管加强等。12月，货币市场利率再次快速攀升，尽管央行采用SLO投放流动性，但市场似乎没有对此给予“足够重视”。 　　每日经济新闻发表银河证券首席经济学家潘向东文章表示，今年下半年，经济增速和物价都表现的相对平稳，但10年期国债收益率却出现不断攀升，这种与基本面完全相悖的走势，说明按照原有的理论分析框架去解释当前的流动性紧张，可能已经失效。需要探讨是什么原因导致的流动性紧张？ 　　流动性紧张之源 　　文章认为，造成流动性紧张的根本原因是利率市场化加快。由于我们习惯性地把利率市场化理解为央行的存贷款利率放开管制，所以用它去解释流动性紧张很容易就误解为是“瞎子摸象”只是流动性紧张产生的一方面原因。其实利率市场化并不是所谓的存贷款利率管制放开，而是资金价格的形成机制市朝。要实现资金价格形成机制市朝，就需要做到：其一，放开利率管制，即我们所认为的存贷款利率放开管制；其二，任何有资质的企业可以自由进入金融业，没有牌照管制门槛，是一个充分竞争的市常2013年正是加快了后者的推进力度，才导致了流动性紧张的演绎。 　　2013年年中放开贷款利率管制，年末又重启同业存单业务，从中不难看出，放开管制只是渐进式的推进，而且对银行系统冲击最大的存款利率，目前依然处于管制状态。一直以来由于对金融牌照的管制，导致获取银行贷款的难度较大，因此放开贷款利率限制并不会对银行经营产生影响。 　　2013年下半年国家开始启动金融改革，加快推进有资质的企业可以进入金融业，从事银行业务或者类信贷业务，他们对金融市场的冲击相当于存款利率管制放松，这才是推动今年以来利率中枢上移的主要原因。 　　在2011年中小企业面临困境的时候，如何解决中小企业融资难的问题便提上日程。由于大行对中小企业的信贷投放有其天然排斥，国家便开始鼓励小额信贷公司发展。在政策扶持之下，这两年多来得到迅猛发展。2011年9月，全国小额贷款公司的总数为3791家，涉及贷款余额为3358亿元，到2013年9月，全国小额贷款公司的总数达到7398家，涉及贷款余额为7534亿元。在高回报率的驱动下，很多民间资本绕道银行直接进入中小微企业信贷市场，这进一步加剧了银行获取存款的难度。 　　由于监管部门对银行核心指标的考核是时点考核，在获取储蓄难度加大的情况下，一些银行只好在考核前不惜高价揽存，从而导致流动性紧张局面。因此，流动性紧张局面的出现是利率市场化和监管当局对银行核心指标考核时点化“共振”的结果。

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