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从政策约束角度探讨为何融资贵

http://www.CRNTT.com   2014-07-01 08:54:29

中评社北京7月1日讯／在“稳增长”过程中，“融资贵”成为宏观决策层所关注的核心问题，“着力降低融资成本”成为最为主要的政策目标之一。 　　法定存款准备金率成本 　　每日经济新闻发表兴业银行首席经济学家鲁政委文章表示，目前大型金融机构执行20.0%法定存款准备金率，其他金融机构执行13.0%~18.0%不等的法定存款准备金率，金融机构整体按照存款加权的法定存款准备金率约为18.5%，高于金融危机前的最高水平17.5%。 　　目前央行向金融机构法定存款准备金所支付的利率为1.62%，明显低于无风险收益率，商业银行需要将存款中交存法定存款准备金部分资金的机会成本—无风险收益率与存款准备金利率之差，叠加到存款中交存法定存款准备金后的剩余部分资金上。 　　譬如，目前1年期金债收益率为4.44%左右，交存18.5%的存款准备金率要叠加（4.44%~1.62%）×18.5%/(1-18.5%)=64bp，即在不考虑存款利率上浮的情况下，1年期定期存款的可用资金部分的实际成本在3.64%。这也意味着，每降低0.5个百分点的法定存款准备金率，将大致可以让融资供给成本下降1.7bp左右。 　　而目前，单纯从平补银行间市场流动性的角度考虑，央行似乎更加偏爱使用再贷款，而不是直接全面下调法定存款准备金率。但是，从降低商业银行资金成本的角度考虑，直接调降法定存款准备金率与再贷款相比，更可能为降低融资成本创造条件。我们的测算显示，与再贷款相比，在不考虑资金投向限制和期限差别的情况下，降低法定存款准备金率能够降低163~223bp（注：1bp=0.01%）资金成本。 　　资本充足率成本 　　文章分析，根据2012年 《新商业银行资本管理办法（试行）》的要求，商业银行需满足资本监管要求，其中核心资本充足率、一级资本充足率和资本充足率的最低要求分别为5.0%、6.0%和8.0%，加上2.5%的储备资本要求，实际非系统重要性银行的资本充足率最低要求为10.5%，明显高于旧办法8.0%的资本充足率要求。 　　由于资本一般要求达到一定回报率，商业银行的风险资产定价需要叠加资本回报率折算的溢价。在此过程中，监管所要求的核心资本充足率的高低、银行的ROE目标两大因素决定了资本充足率制度给资金供给所造成的成本。 　　情景一：假定核心资本充足率和ROE维持目前水平不变。目前上市商业银行的核心资本充足率一般在10%左右，净资产收益率在20%左右，那么100%的风险资产占用则要叠加100%×10%×20%=200bp。 　　情景二：如果考虑到利率市场化的推进一般会进一步压低银行的ROE，那么，参照美国利率市场化进程中和英国（以HSBC为代表）和新加坡（以DBS为代表）利率市场化完成后商业银行平均ROE约13%，那么，100%的风险资产占用则要叠加100%×10%×13%=130bp。 　　情景三：假定中国执行BaselIII进度不超前，而是与全球其他国家同步，那么，遵照全球统一的步骤安排，2014年一级资本充足率只要5.5%，那么，在ROE未达20%的情况下，因资本充足率而带来的成本就会下降到100%×5.5%×20%=110bp；如果ROE下降到13%，则因资本充足率而带100%×5.5%×13%=72bp。 　　在巴塞尔协议必须执行的情况下，其所给资金供给带来的成本增加，在现有ROE水平下可最低可以降到110bp；在银行ROE被压低到完全利率市场化的正常水平下，则可以降到72bp。从逆周期监管政策的角度考虑，在需要稳增长的情况下，未来可以考虑放慢国内实施巴塞尔协议III领先于全球的节奏和幅度。由此，更为务实的巴塞尔协议实施进度与切实的利率市场化相结合的结果，将会令资本充足率施加给资金供给的成本降到72bp，相对于200bp的水平会降低129bp。

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