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为什么唐骏们风光方舟子们提心吊胆？

http://www.CRNTT.com   2010-09-14 12:29:41

“劣币驱逐良币”的股市激励 　　以前，当我们谈到信息浑浊、股东权益的司法保护不可靠、监管模糊不一致的股市只会是“劣币驱逐良币”的市场时，那个结论显得太抽象。但是，在看到唐骏学历造假争论深入的同时新华都股价照样上涨的时候，我的第一反应是：中国股市对造假麻木、甚至通过高股价奖励，就是这样让“劣币驱逐良币”。 　　当然，或许股市的逻辑是正确、理性的，因为股市参与者或许知道更大的中国社会和权力部门对造假麻木，不会去处罚造假者，包括唐骏和禹晋永的言行照样被社会信任，他们推销的产品和服务被社会照买不误，而且如果上市公司真的有问题，相应的地方政府也不会袖手旁观的。于是，股市投资者没理由抛售问题公司股票！— 如果真是如此，只能说明股市所代表的“劣币驱逐良币”机制是更深层社会和制度问题的反映，说明整个社会是个“劣币驱逐良币”的场所。 　　但是，从股市本身的机制设计看，的确也为造假者提供了方便。其一是单边市，即只能做多、不能做空股票。也就是说，即使大多数股民没法明白真相，只要有少数股民和机构投资者能够看清唐骏等人的不诚信，只要他们可以做空新华都，那么，新华都们、紫金矿业们的股价或许还不至于上涨！不管从民事诉讼角度讲，还是从实际利益角度，只要股价不跌，股东和董事会都不会有压力问责总裁迫使他下台。因此，做空等市场机制是问责传导链条的重要环节，一旦缺此，唐骏诚信可以一落千丈，但其掌管的公司股价可能继续涨，董事会和股东照样无动于衷！虽然现在的融资融券把做空的门打开一点，但效果非常有限。 　　其二是股东司法诉讼上的障碍，亦即，中小投资者向上市公司索赔的前置条件是已有行政处罚。但是，虽然上市公司虚假陈述、内幕交易较频，但监管部门的行政处罚决定并不多。为了保住股市价位、为了维稳，监管部门可能选择对作假欺诈、内幕交易不作为。这等于保护了造假上市公司和造假人，使上市公司股价难以反映真实的投资价值。 　　其三，媒体对上市公司和其他造假对象做追踪调查时，时常受到对方的安全威胁和侵权诉讼威胁。结果，股市上的信息难以清晰和充分，使股票价格不是根据单个公司的好坏涨跌，而是跟着大盘同涨同跌。 　　根据我的计算，到近几年的A股市场，在任何一周中，平均有超过90%的个股是同涨同跌。当信息浑浊、股东权益不保护、监管不到位的程度如此之高，使个股价格的同涨同跌程度超过90%时，这个股市真的没法区分好坏，没法准确地奖励诚信好公司、处罚造假坏公司！股价上涨和下跌的通道都应该畅通，上涨通道保障诚信公司能得到奖励，股价下跌通道是确保坏公司能被问责处罚。 　　中国社会结构和中国经济都变了，制度也得跟着改革。只要中国股市的做空机制、信息环境、股东权益保护制度不发生变化，只要权贵联盟在一起，只要整个社会的制度架构和文化观念不发生变化，明天还会是唐骏们风光，方舟子们提心吊胆。

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