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全球经济“可持续复苏”问号一大串

http://www.CRNTT.com   2010-02-02 08:04:39

新兴市场国家尽管增长前景更加光明，但却很难指望新兴市场国家的居民能够填补发达国家消费萎缩留下的空白。以金砖四国为例。尽管中国与印度政府正在努力扩大内需，但两国出口导向的发展策略尚未有根本改变，而且两国国内均普遍存在的产能过剩意味着他们很难产生对其他国家制成品的需求。中国目前的投资率接近50%，且2009年固定资产投资率依然远高于GDP增长率，产能过剩问题恐怕只会更加突出。巴西和俄罗斯依然是资源出口国，他们还希望外部需求的复苏能带来资源出口收入的上升。作为一个整体，目前金砖四国恐怕只能在能源与初级产品方面为全球提供净需求。 　　文章表示，世界经济复苏的另一不确定性，则是发达国家与新兴市场国家的财政危机。从近期来看，部分欧元区国家的主权信用危机正处于高发期。继希腊之后，西班牙、爱尔兰、意大利、葡萄牙等国家的信用等级都处于岌岌可危的地步。目前几乎所有重要的欧元区国家都突破了马约对财政支持与政府债务比率的限制。尽管欧盟官员可以用危机时期的例外来搪塞，但这一例外能够被容忍与持续多久，依然充满着疑问。难怪“末日博士”鲁比尼已开始放言：欧元区可能崩溃了。 　　从中长期来看，作为全球货币体系的核心国，美国的财政赤字问题同样不能令人乐观。尽管危机后美国居民储蓄率的上升带来了经常账户赤字的改善，但政府储蓄率的下降，可能再次导致经常账户赤字的恶化。持续的财政赤字与经常账户赤字将导致美元长期处于贬值压力中，而全球储备货币的持续贬值，无疑将加剧全球流动性过剩与套利交易的盛行，新兴市场国家的资产价格泡沫可能愈演愈烈。美国政府挽救美元币值的努力则会给世界经济（尤其是外围国家）带来新的伤害。一方面，为了同时实现经济增长与改善经常账户赤字的双重目标，美国将会采取更加严厉的外贸政策，这会加剧全球范围内的贸易摩擦，新兴市场国家的出口增长将更加艰难；另一方面，为应对国内通胀压力与稳定美元币值，美联储可能步入加息周期，这将导致全球套利交易的终结与短期国际资本的回流，从而戳破新兴市场国家的资产价格泡沫。 　　主要发达国家的低失业率与财政赤字，决定了他们不太会过早退出宽松的货币政策。一方面，加息造成的紧缩会加剧失业；另一方面，加息将会提高国债收益率，增加政府通过发债为财政赤字融资的成本。唯一的例外可能将是像加拿大、澳大利亚这样的资源出口国。除非国内通胀压力急剧上升，新兴市场国家也没有动力加息。 　　文章最后说，由此，2010年世界经济的主题词也就将定格在低增长、高失业、多摩擦与泡沫化上。

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