【 第1页 第2页 第3页 第4页 】

2014年流动性形势不容乐观

http://www.CRNTT.com   2014-02-20 09:41:59

2014年流动性形势不容乐观 　　文章表示，2013年12月美联储议息会议宣布启动QE退出，从2014年1月起首先将量化宽松规模从每月850亿美元削减至750亿美元。市场一般认为美联储逐步退出QE会引发资本加大力度回流美国，美元升值，人民币出现贬值压力。但我的看法是未必。资本在中国境内外的流动方向可能会有阶段性变化，比如QE退出之前和之初可能会有净流出，但市场会很快厘清QE退出的原因。美联储的核心政策导向是刺激经济增长，退出QE必要条件是确认未来经济形势乐观。而美国经济明确企稳回升会导致市场风险偏好上升，追逐更高回报的投资标的，主要是两个方向，即股权类资产和增速较高的新兴经济体。而中国至少在中期仍然是较好的投资地，因为中国经济增长速度在世界范围内相对较高且较平稳；中美利差明显存在，也将吸引短期套利资本流入。综合各方面因素，明年美国加息的可能性不大，中美之间巨大的贸易不平衡导致人民币对美元仍有可能小幅升值。2014年中国跨境资本流动方向应该还是以流入为主，外汇占款不会低。但基于2013年的表现，外汇占款不少却不等于境内流动性就一定宽松。 　　2014年IPO已经开闸，股市有可能短暂下跌后回升，可能导致更多资金流入股市，给市场流动性增加新的压力。而在金融改革方面，自贸区的资本开放会推进，但流出和流入都有开放措施，大致可以对冲。 　　2014年利率市场化也会循序渐进。同业存单2013年已经推出，面向企业和居民的大额可转让存单也可能很快推出，这些负债产品的利率一旦放开，在目前国内融资需求较大且结构不平衡的条件下，利率会有上升的动力。存款利率此前已在基准利率基础上上浮10%，后来银行基本上浮到顶，如果再放宽至上浮20%，看来还是会上浮到顶。 　　在贷款需求较为旺盛的条件下，存贷比的考核要求迫使银行努力争取存款，这将形成推动整个市场利率水平上升的动力。同时，以吸收存款为目的的理财产品收益率也会高企，这实际上是利率市场化深化的结果。利率市场化进一步推进后，目前利率水平不高的定期存款利率也将上浮。由于目前行业定期存款的比例达到50%以上，未来市场整体存款利率水平必然上移。在利差收窄的压力下，银行也会想办法提升贷款利率。地方融资平台、房地产、和小微企业对资金需求较强的市场现状也将导致贷款利率难以回落。上述多方面因素都将对市场流动性形成收缩效应，这实际上已相当于基准利率上升，这是利率市场化带来的必须引起关注的结果。 　　总的来说，利率市场化最好是在流动性相对宽松的情况下推进。流动性宽松的情况下，利率上升的幅度会比较小，实体经济受到的压力就会小。在目前市场流动性总体偏紧的环境下，我们需要反思在利率市场化推进的过程中，如何保障整个市场平稳运行的问题。如果不去深层次思考和做出及时合理的调整，2014年流动性仍会偏紧。 　　货币政策需要灵活，监管制度亟待优化 　　文章提出，面对这样的流动性形势，除了银行业自身应变以外，建议当局采取以下政策举措加以应对：

【 第1页 第2页 第3页 第4页 】