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外汇家当如何管

http://www.CRNTT.com   2013-07-23 07:52:40  


当今中国已是拥有美元外汇最多的国家
  中评社北京7月23日讯/“外汇储备管理体制的改革,必须下决心从行政管理走向市场化管理,超越部门利益,尊重现实权属,采纳国际经验,作出全局性设计”。最新一期《新世纪》周刊(2013年7月22日出版)登载知名财经媒体人士胡舒立的评论文章“外汇家当如何管”,详文见后:

  伴随着人民币升值,中美汇率争议热度减退,但外汇的重要性未曾稍减。可以预想,随着今秋改革大幕拉开,汇率市场化必将提速,而外汇储备的管理优化也应提上议程。不久前国务院常务会议提出创新外汇储备多元化运用,可视为重要政策动向,促使人们对此有更深思考。

  十年前,中国的外汇储备还不到6000亿美元,至今年6月底已增至3.5万亿美元,变迁令人惊叹。当今中国已是拥有美元外汇最多的国家。因此,中国必须认真考虑,如何管理好体量如此庞大的外汇家当。

  外汇储备并非免费午餐,它对应的是人民币负债,每年还需支付高昂的成本,包括维护现行汇率制度的巨大成本。管理外汇储备意味着必须算好经济账。中国可以借鉴世界范围内的成功经验,采各家之长,建立一套有效管理外汇储备的机制和平台。

  这首先需要坚决调整观念。外汇储备,传统上用于应对进口和外债的偿付,并在金融危机来临时做应急之用,因此,其投资的基本要求就是保本而非高收益。但是,当前中国的外储规模已极为庞大。按一般测算,保留流动性和短期换汇需要的外汇储备1万亿美元足矣,超出传统保险意义上的部分,当以市场化途径做投资性管理。

  至于如何投资,投向哪里,可称见仁见智。世界上的主权财富基金运作,已有足够多的样本和数据,可以总结出基本经验。其主要步骤,就是建立公司化机制,完善治理结构,引入专业化投资团队,建立起有效的激励约束机制并引入市场竞争;同时,对投资效果要做长期化考量,信息相对透明,并建立社会化的监督机制。新加坡的淡马锡公司可称成功样板。这家公司成立之初也曾不无波折,但借坚持市场化运作获得长期成就,刚刚公布的年报显示,这家公司过去39年的股东投资回报率达到每年16%。

  中国外汇管理投资的市场化之路虽然曲折,也已有初步进展。人民银行十年前创造性地成立了汇金公司,其制度意义不仅仅在于用外汇资金支持国有银行改革,也在以公司制的模式管理国有银行金融资产,推进金融改革。不过,囿于种种原因,汇金模式最终没有走得太远。

  六年前成立的中投公司,标志着中国有了真正的主权财富基金公司,其公司化运作虽远未臻完美,方向却足堪称道。然而,中投公司的资本金,来自财政部发债购买外汇储备,成立之始,便背负着以人民币计价相对较高的国债利息成本,资金却必须投向国际市场收益率偏低的产品。这种先天性的成本与收益严重不匹配,从根本上制约了公司的市场化财务运营和考量。 


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