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标普揭破美国“阳谋”

http://www.CRNTT.com   2011-04-21 11:40:04

直到有一个或是无畏，或是无邪，或是无心的小孩随口指出了“皇帝新装”的真相，美国“双松”政策阳谋才忽然之间受到了市场的广泛关注。4月中旬，标准普尔出人意料地将美国主权债务的前景展望从稳定降至负面，而其他18个和美国一样拥有AAA主权评级的经济体均没有负面的前景展望；过去22年里，在标普212次类似举动中，更有118次随后跟随着主权信用评级的调降。 　　一石激起千层浪，标普的举动立刻引发了市场震动。但值得关注的是，相对于市场反应，即美国主权CDS的小幅上升、美国几大股指的轻微波动和美元汇率的小幅震荡，标普对美国风险的警告引发了更大、更快、更强烈的“准政策反应”： 美国财政部立即发表声明，声称标普低估了美国国会和白宫解决财政问题的能力；财长盖特纳高调宣称，解决美国赤字问题的前景正在改善，美国并无真正失去AAA主权评级的风险；总统奥巴马的首席经济顾问古尔斯比则表示，白宫与国会正就削减长期联邦债务走向共识，并暗示标普的举动包含政治意图；而与美国政府潜在关系颇为密切的某国际投行，也第一时间从技术层面发布了偏向乐观的分析报告，其对2013年美国财政赤字GDP占比的预估为4.5%，明显优于标普基于悲观假设和乐观假设预估的6%和4.6%。 　　■ 标普究竟刺痛了哪根神经 　　结合部分新兴市场经济体近来连续减持美国国债的事实，市场将美国政策层面对标普调降行为的过激反应理解为“美国国债保卫战”。但正如大多数专业人士的判断，美国国债的投资价值无需“自我辩白”，标普的举动并不会对美国国债的市场地位和投资前景产生明显的实质性影响，原因有五： 　　其一，标普行动的代表性令人怀疑，毕竟其看淡美国国债的观点并不是国际评级行业的一致看法；其二，标普行动的纯粹性令人怀疑，毕竟在金融危机中饱受非议的国际评级公司一直都有证明其“存在感”和“正义感”的潜在冲动；其三，标普行为的时效性令人怀疑，毕竟美国债务存量大、增量多、占比高的事实长期存在；其四，标普行为的操作性令人怀疑，毕竟除了美国国债，全球可靠的投资标的除了已冲破1500美元/盎司大关的黄金外，所剩无几；其五，标普行为的专业性值得质疑，毕竟相对于美国正在复苏过程中、屡有超预期表现且韧性颇强的实体经济而言，美国长期负债依旧不失可持续性。 　　那么，标普到底刺痛了美国政策层面的哪根神经呢？其实，在笔者看来，标普这一举动于不经意间捣毁了美国“相对宽松”财政政策的掩体——标普的两大调降理由直刺其痛处：美国存在巨额预算赤字，且政府改善财政状况的能力缺乏透明度。前者意味着美国在全球财政巩固大潮中并没有太大的实质性举动，后者则意味着美国对于财政巩固可能也没有真实的积极性。 　　标普的行动无意间将市场对财政巩固的关注点从欧洲转向了美国，但遗憾的是，市场对通胀风险的关注点依旧集中在加息不断、提高准备金率不断的新兴市场阵营。 　　■ “双松”政策还将延续 　　实际上，美国“双松”政策搭配在不同层面均有体现，只是未能引起市场的高度重视。 　　就美国财政政策而言，“相对宽松”体现在： 　　其一，相对于其他发达经济体，美国短期内并没有夯实财政基础的实质性行动，根据IMF最新公布的预测，2011年，美国财政赤字的GDP占比为9.034%，较2010年上升0.16个百分点，而同期发达经济体财政赤字的GDP占比为6.254%，较2010年下降近1个百分点。 　　其二，相对于基准预期，美国政府巩固财政的意愿明显不足，根据美国国会预算办公室（CBO）4月15日发布的最新评估报告，奥巴马政府提出的财政巩固计划将使美国公众持有债务的GDP占比逐年上升，2011~2015年的预估值分别为69.1%、74.3%、77.2%、78.3%和78.9%，而CBO的基准预期为68.9%、73.4%、75.1%、74.9%和74.5%。

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