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对通胀通缩都不可掉以轻心

http://www.CRNTT.com   2010-06-25 08:13:18

文章分析，为何央行在CPI持续走高、一季度经济增速高达11.9%的背景下仍迟迟不加息呢？主要有四个方面的原因：一是前面已经说过的央行将保增长、保就业放在优先位置；二是美欧等主要经济体尚未加息；三是房地产泡沫；四是债务泡沫。 　　关于央行货币政策是应该以通胀、汇率、利率为指标，还是以经济增长为指标是见仁见智的问题。而欧美是否加息也不应该成为中国是否加息所应考虑的首要目标，毕竟中国有中国的特殊情况。因此，问题关键还在房地产和债务两大泡沫上面。 　　现在，中国房地产究竟存不存在泡沫缺乏实证研究。但可以肯定的是，房地产新政已经限制了房地产投机，如果央行再加息的话，房地产价格下行，就存在泡沫破裂的危险。据央行数据，截至2009年末，主要金融机构商业性房地产贷款余额为7.33万亿元，同比增长38.1%，增速比上年同期高27.7个百分点，超过同期各项贷款增速6.7个百分点。如果房地产泡沫破灭，对中国经济特别是中国银行业可能造成重大打击。 　　地方债务泡沫是另一个头痛的问题。现在，中国地方融资平台规模究竟有多大尚无权威统计，但规模应不会低于3万亿。如此巨大的债务规模，如果加息，地方债务还本付息压力将骤增，是否会引发呆坏账，令人忧虑。因此，央行不加息，也许是考虑到了这些复杂的情况。但问题是如果继续保持负利率，通胀的可能性就会大增。 　　文章最后说，货币政策效应存在时滞，因此央行的政策必须具有前瞻性，甚至应该带有某种逆向操作的特征。如果将负利率政策维持到通胀已经成了气候时再加息，可能就已经晚了，并极有可能和债务泡沫破灭或房地产泡沫破灭撞车，进而导致经济急剧掉头向下。

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