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借鉴国际经验教训 对冲油价波动风险

http://www.CRNTT.com   2015-01-13 09:56:07

中评社北京1月13日讯／在当前国际油价跌破50美元/桶的情况下，俄罗斯因为没有事先对冲油价下跌风险而损失惨重。而同样依赖于石油收入的墨西哥，作出了与俄罗斯不同的选择。 　　中国证券报发表中国金融期货交易所北京金融衍生品研究院院长刘文财文章分析，作为制造业大国，中国应该如何应对原油乃至其它大宗商品与美元价格的波动？ 　　俄罗斯的教训 　　虽然石油工业在俄罗斯GDP中的比重还不算很高，只占20%，但石油工业在俄罗斯出口与财政收入中举足轻重。2013年,俄罗斯石油和天然气出口占出口收入总额达68%。其中，原油1740亿美元，占33%，主要出口欧洲（包括土耳其），部分出口亚洲；天然气730亿美元，占14%，主要出口欧洲。石化产品1090亿美元，占21%。在俄罗斯2014年财政预测中，油气相关收入占全部财政收入的48%。摩根士丹利此前预计，原油价格每跌10美元，意味着俄出口将受324亿美元的损失，约占该国GDP的1.6%，约合190亿美元的财政收入。若按这一比例计算，俄罗斯2014年的GDP已经因油价下跌而抹去了4.8%，大概为600亿美元财政收入。最近，俄联邦政府向议会提交2015年财政预算草案时说明，要维持俄罗斯政府预算平衡，国际油价需要达到每桶96美元。但据美国能源信息署的最新预测，2015年石油均价将保持在77美元/桶左右。显然，无论是现在还是将来，石油价格距离实现俄罗斯财政收支平衡的目标相距甚远。由于没有及时对冲油价波动风险，俄罗斯经济“裸奔”的结果很严重，卢布暴跌了50%，通胀开始高企。 　　事实上，自1973年石油危机后，国际油价飙升，直到1982年，前苏联石油外汇收入的增长速度是史无前例的，从1972年的不到25亿美元增长到1982年的250亿美元，支撑了前苏联经济稳定。1981年，石油价格开始下跌，起初比较缓慢，1983年开始加速，1986年价格下跌至此前数十年史无前例的低水平，每桶不足10美元，前苏联的外汇储备迅速枯竭。 　　前苏联解体后，经济学家叶•盖达尔在《帝国的消亡》一书中，指出前苏联的财政收入主要依赖于石油，由于国际油价下跌导致财政危机，最后导致前苏联解体。他指出：“20世纪的经验表明，对于遭遇不利行情风险的资源丰富国家而言，重要的是政府应预先知道在原料价格下跌时该做些什么，这对预算、收支平衡、消费市场、偿付外债、银行系统的稳定又会有些什么后果，同时要有一套在类似情况下能够使用的详尽而切实可行的行动计划。” 　　俄罗斯也经历了油价上涨与下跌的悲喜剧。除2008-2009年外，过去十年，国际原油供不应求，油价处于上升通道，支撑了俄罗斯经济的增长。虽然盖达尔的著作《帝国的消亡》的副标题是“当代俄罗斯应从中汲取的教训”，但俄罗斯显然没有吸取前苏联的教训，没有实行经济多元化，没有摆脱对石油工业的依赖，也没有对冲油价风险。

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