【 第1页 第2页 】

全球金融体系新逻辑

http://www.CRNTT.com   2014-03-28 08:28:23

中评社北京3月28日讯／2013年以来，新兴市场国家轮番发生金融动荡，并引发货币危机，“金融病”屡次发作。 　　《证券市场周刊》杂志发表中国农业银行首席经济学家、中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚文章表示，类似的货币危机自上世纪70年代就已反覆出现，合计超过142次。较为典型的有上世纪80年代初期的拉美债务危机和1997年的亚洲金融危机。这些危机的基本特点包括汇率贬值、资金外逃、利率飙升、货币紧缩、经常账户赤字、国际收支赤字、财政赤字和经济增速放缓等，最终都演变为经济危机乃至社会政治危机。 　　面对这一现象，理论界试图给出解释，但无论是货币金融方面将其归因于新兴市场大规模举借外债、实施固定汇率，还是实体经济和政治经济学方面的投机攻击模型、贸易逆差模型、裙带资本主义等，都不能很好地解释这些货币汇率危机。 　　全球金融资本主义变迁 　　文章提出，一个可能的新解释是，全球金融资本主义时代来临，国际货币金融体系建立了新逻辑。 　　1971年以来，金融资本主义逐渐取代产业资本主义，成为全球经济的主导模式，这对各国经济发展方式和增长模式产生了深远的影响。 　　自那以后，全球经济和货币金融出现了五大变局。一是虚拟经济恶性膨胀，日益背离实体经济；二是全球产业分工体系进一步深化，发达国家控制金融货币、价格体系、技术和品牌，新兴市场国家则为了成为全球加工中心而激烈拼杀，前者金融货币产品过剩，后者制造产能过剩；三是金融资本主义主导了全球价格和资源分配体系，货币金融霸权形成新的剥削形态；四是量化宽松货币政策进一步恶化虚拟经济与实体经济的错配，成为全球经济金融稳定的主要威胁；五是全球金融危机非但没有削弱美元霸权，反而从多个侧面强化了美元霸权，美国国债市场的流动性持续扩张，新兴市场国家希望改革国际货币体系，削弱或部分取代美元霸权、摆脱美元依赖的努力已付之东流。 　　这些变化的核心是全球范围内的虚拟经济与真实经济背离。一方面货币金融指标快速扩张；另一方面实体经济虚弱不堪。 　　具体而言，全球的外汇储备、主要央行的资产负债表、全球金融衍生品市场规模、全球对冲基金的规模和数量、全球外汇市场的交易量、主要国家的公共债务与GDP比率、全球债券市场、汇率波动、股票价格和交易量、大宗商品价格的交易量等均在上升，而实际GDP增长率、失业率、财政收入增长、公司利润增长、实际个人可支配收入则在恶化。 　　这种趋势在2013年进一步恶化。全球股市创下数十年来的最大涨幅，其中，道琼斯指数年涨幅高达27%，标普500指数上涨了30%，日经指数上涨57%，德国股市上涨25%。美国股市平均市盈率（标准普尔）达到24.5倍，历史平均水平只有16.5倍。 　　美国杠杆贷款和高收益债券余额已经远超危机前的最高水平，2013年增长到8000亿美元，而2007年只有6500亿美元，2008年和2009年曾一度萎缩到2000亿美元左右；垃圾债券（3C信用级别）发行量创新高达153亿美元，高于危机前2007年的106亿美元；PIK债务（以债还债）超过100亿美元，接近2008年的水平；无抵押担保贷款（covenant-lite loan）急剧增加，达到2500亿美元，占到全部新增公司贷款的60%，2012年还只有600亿美元。 　　与此同时，2013年很多国家失业率依然高企，而且还面临严重的通缩，各国去杠杆过程没有取得任何进展，债务与GDP比例反而持续上升。

【 第1页 第2页 】