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深谋远虑应对经济下行

http://www.CRNTT.com   2012-05-10 08:29:16

经济下行或与通胀并存 　　文章称，最近一些学者认为，中国经济在2季度、至少是3季度将强劲复苏，甚至有学者在去年就预言中国经济会从今年再度进入强劲的高增长期，他们的根据，一个是认为世界经济增长将再度强劲起来，另一个是认为只要政府再度放松宏观需求，中国经济就不用担心热不起来——对此不敢赞同。 　　从世界经济看，许多人都认为目前只是欧洲有问题，而美国经济已经显露了强劲复苏的势头。然而，美国经济的问题比欧洲要大得多，因为美国金融机构在次债危机中所形成的庞大有毒资产直到目前也没有消化多少，背着这么沉重的包袱，美国经济想从低谷中往上爬是难上加难。去年美国的广义货币M2增加了8700亿美元，比次债危机爆发后危机最深重的2008年的7500亿美元还要多，其中有超过6000亿美元是7月以后放出来的，而正是在去年7月下旬以后发生了新一轮的美股暴跌事件。现在又有传言称美联储要推 “冲销版QE3”，就是由联储放出美元来收购美国金融机构的资产抵押证券，再用借款方式把放出去的美元收回来。这个举动看似无用，其实这是在给金融机构有毒资产寻找出路，因为联储的做法，目的就是把美国金融机构的有毒资产转移到美联储的资产负债表里，好让这些被有毒资产重创的金融机构能够脱身，而再把美元借回来则是为了维护美元的信誉，防止因美元太多出现恶性通胀。但是美国的有毒资产规模实在是太庞大了，即使自次债危机以来美国的M2已经增加了2.6万亿美元，还是救不了美国的金融机构，所以，直到目前还不能说美国经济在危机中已经触到了底部，由此所发生的需求收缩也不能说已经见底。而欧洲经济由主权债务危机所引发的紧缩过程，可以说才刚刚拉开序幕，因此全球经济的需求紧缩过程至少在今后5年内是会继续发生的，这样就不可能在中期内出现一场由世界经济复苏而拉动的中国经济高增长。 　　有人认为去年中国经济增长率的下降趋势是政府为反通胀而实施货币紧缩造成的，所以是外生的原因，现在速度下降，只要政府降低存准率与利率，经济增长就再度上升，特别是还有地方政府“大干快上”的劲头在推动，速度更是下不来。对这样的观点也要推敲，如果总量格局不是生产过剩，放松宏观需求当然会使经济提速，但情况显然是相反，放松宏观需求就不见得对提升速度有效。比如最近央行的银行家调查数据显示，今年1季度贷款需求指数环比大跌4个百分点，是2008年4季度以来的最大跌幅，这说明，如果市场不景气，即使政府放松信贷企业也不一定愿意增加生产和投资。再说地方政府，如果没有2009年中央政府放松信贷，地方政府也不会增加6万亿元以上的负债。放手让地方政府投资，只是在2009、2010年在投资需求拉动下使中国经济短时走出低谷，但是却无法从根本上改变中国生产过剩状态，反而是更加剧了这种状态，这又使得地方政府由于投资无效率而无法还贷，使银行体系在2012年以后会面临着大批坏账的威胁，在这样的背景下是否还能再次采取利用地方政府投融资平台，来创造投资需求的办法呢？ 　　所以，中国经济增长的下行曲线从目前看是难以改变的，我们只能希望它下行得不要太深，比如不要低于7%，否则就会引发更多问题。还必须指出，虽然自去年10月以后通胀开始下行，但是不能认为这会持续下行。最近农产品又开始涨价，自年初以来国际大宗商品价格也开始走高，而今年的农业生产形势也还不能确定，这些都会令全年CPI压在4%以下充满变数，如果通胀反弹而经济下行更加显着，政府的宏观调控就会又陷入保增长还是反通胀的两难处境，而再度选择牺牲增长来反通胀的空间显然是不多了。 　　改革开放以来的30多年里，党的重要会议除了十一届三中全会是在文革所导致的经济接近崩溃的边缘背景下召开的，其他时期的重要会议，即使不是在经济的繁荣期，也是在相对不错的时期，但是党的“十八大”召开的时期，则很可能是又一个在经济显着下行的背景下召开的会议。中国目前的问题已经不能用调控宏观需求的短期方法来解决，也不能靠小改小革来解决，而是必须触动当前错综复杂的利益结构，才能进入到真正的结构调整过程，希望此次经济下行，能够成为一次新的大改革、大调整的起点。

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