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对冲是标 增强货币政策自主性是本

http://www.CRNTT.com   2010-12-31 08:27:25  


今年以来,中国货币政策更是面临前所未有的内外挑战。
  中评社北京12月31日讯/2010年以来新兴经济体对于流动性的管理,简单的对冲效果越来越不尽如人意,因为流动性不仅取决于各国的货币政策,也取决于发展中国家与发达国家的位势差,发达国家在上游,新兴经济体在下游,洪水下来的时候,最先受淹的就是新兴经济体,新兴经济体的货币政策自主性受到严重削弱。中国的情况在新兴经济体中更具代表性。

  中国证券报发表国家信息中心预测部副研究员张茉楠文章表示,当前货币当局的确面临多重“政策两难”:以利率工具为主体,必将面临“不可能三角”的困境,加息政策必将与升值预期和短期资本的大规模流动相冲突,使紧缩的货币政策失效;以数量性政策工具为主必将面临存款实际利率为负、民间利率高涨与短期流动性出现结构性变异的困境,从而难以克服负利率带来的经济泡沫蔓延、体系外金融高涨的问题,中国货币政策的自主性事实上已经被严重削弱了。

  近些年,中国货币供给内生化趋势增强,货币政策的自主性备受挑战。1994年中国外汇体制改革后,外汇储备迅猛增加,外汇占款占基础货币的比重达50%以上,成为影响中国基础货币供应最主要的因素。中国内外部政策冲突日渐显性化,集中表现在内部货币稳定及外部汇率稳定的冲突。

  文章指出,今年以来,中国货币政策更是面临前所未有的内外挑战,周小川行长抛出“池子论”,认为外汇储备是典型的池子,希望能够“筑池蓄水”来防范外部流动性对经济的冲击,但建立这种存蓄流动性的机制还任重而道远。

  首先,外汇占款已经是货币增量超发的主渠道。在中国现行结售汇体制下,央行负有无限度对外汇资金回购的责任,因此随着外汇储备的增长,外汇占款增量占中央银行基础货币的增量比例越来越高。2005年突破100%,达到110%。随后几年持续上升,2009年更是达到134%。从今年四季度数据可以看出,外汇占款对M2的贡献率已经逼近新增信贷水平。 


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