【 第1页 第2页 第3页 第4页 】

中国经济波动，“因”在多年过低利率

http://www.CRNTT.com   2010-08-25 08:53:30

利率过低导致投资短期化 　　文章表示，目前中国经济出现两难局面,政策取向对于经济走势至关重要。一种情景是维持利率低水平,第二季度推行的节能减排、整顿地方政府融资平台等限制政策,从第三季度略微放松逐步过渡到第四季度大幅放松以刺激经济增长。实际上就是重启2008年下半年和2009年上半年的政策,只不过程度和提法有所不同。另一种情景是放松行政管制、大力推行政府减税、减少垄断,同时提高利率趋于中性水平,即用市场化的中性政策（改变其偏松状态）替代行政化的紧缩政策。 　　从历史上看,利率水平趋于中性有主动和被动两种渠道:主动渠道是指金融当局主动将目标利率调整至中性水平,如1年期实际存款利率在3%～5%;被动渠道是指利率水平长期偏低,只有在经济周期性地处于调整或者萧条时期,由于价格水平涨幅迅速下降甚至通货紧缩,实际利率被动地显示处于中性水平,在1990～1991年、1999～2002年和2009年曾经出现过。 　　当前如果通过主动渠道实现利率中性或接近中性,同时政府减税、减少垄断,这将给中国经济转型和持续增长铺垫良好的宏观基础。金融市场投资将处于相对稳定的宏观环境下,投资者主要考虑投资标的的价值因素,减少对时紧时松、反覆多变的政府调控政策的猜疑。 　　低利率环境下的投资带有“博傻”色彩,判断最终谜底并不困难,大家都看得出来2007年的股市泡沫和2010年的房市泡沫,关键是既要参与泡沫,又要抢先在泡沫破裂前出逃,重点要把握波段操作,抛弃长线投资。在判断买卖时机上,分析经济自主周期的确必要,但是由于政府行政干预频率高、手段多、影响大,判断政府行为比判断经济内生趋势更要及时、密切。 　　中国股票市场缺少长期投资安排,低利率和宏观政策促其使然。展望“十二五”时期,如果利率问题一拖再拖而长期处于过低水平,人民币汇率由于外部压力难以应对而持续升值,经济冷热时多用行政手段来刺激和压制,那么对于投资策略安排来说,更需要摒弃长线投资而坚持短线操作,此外还要考虑的就是在某个时机大量兑换美元到海外进行房产、股权投资。我们都期盼中国经济能平稳持续发展而长期买入做多,然而在利率过低等重大隐患下却不得不无奈地去进行随时做空的准备。

【 第1页 第2页 第3页 第4页 】