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中国如何扮演美国最大债权人

http://www.CRNTT.com   2010-03-17 08:07:50

截至2009年年底，外国投资者共持有美国国债3.69万亿美元，占可交易美国国债余额的51%。在外国投资者中，官方投资者持有美国国债2.70万亿美元，占外国投资者持有美国国债余额的比例为73%，占可交易美国国债余额的比例为37%。从外国官方投资者投资的期限结构来看，外国官方投资者持有短期国债(Bills)5343亿美元，占比为20%；持有长期国债(Notes and Bonds)21679亿美元，占比为80%。 　　截至2009年年底，中国投资者(包括官方投资者与私人投资者)合计持有美国国债8948亿美元，占外国投资者持有美国国债余额的比例为24%，占可交易美国国债余额的比例为12%。中国投资者持有短期美国国债697亿美元，占中国持有美国国债总额的8%，占外国投资者持有短期美国国债余额的13%，占可交易美国短期国债余额的4%；中国投资者持有长期美国国债8251亿美元，占中国持有美国国债的92%，占外国投资者持有长期美国国债余额的38%，占可交易美国长期国债余额的17%(作者是根据中国持有美国国债余额扣减中国持有美国短期国债余额来推算中国持有美国长期国债余额的)。 　　从上述数据分析中可得出如下结论：第一，中国持有的美国国债占外国投资者的约四分之一，占可交易美国国债市场的约八分之一，是美国国债市场上相当重要的外部投资者；第二，中国投资者在美国国债投资组合上明显偏重于长期国债，即使与外国官方投资者相比也是如此。这意味着，中国对美国长期国债市场的重要性，要远远高于对美国短期国债市场的重要性。 　　在美国次贷危机爆发前，短期国债在中国持有美国国债余额中所占比例一直相当低。这一局面在次贷危机爆发后曾有明显改变。例如，2009年5月，中国持有短期美国国债占总美国国债余额的比例一度高达26%。但在2009年下半年，中国开始显着减持美国短期国债，同时大幅增持美国长期国债，从而使得短期国债占比回归到次贷危机爆发前的水平上。2009年全年，中国减持美国短期国债955亿美元，同时增持长期国债2629亿美元。鉴于长期国债的流动性弱于短期国债、风险性高于长期国债，中国投资者在2009年全年的“抛短投长”现象，说明中国投资者对美国国债的安全性依然富有信心。否则，中国投资者将会延续在2008年下半年至2009年5月的“抛长投短”现象。 　　持有大量美国国债的收益与成本 　　作为国际债权人，中国投资者持有美国国债的收益大致包括：首先，中国投资者可以获得美国国债利息收入，这是一种投资收益；其次，中国投资者在需要将美国国债转换为现金或其他形式的资产时，由于美国国债市场流动性很强，中国投资者可以在极短时间内、以极小代价将美国国债变现(当然，前提是出售美国国债的规模有限，如果中国投资者大量出售美国国债，且引发其他外国投资者的羊群效应，那么美国国债市场价格将应声而跌，中国投资者未来得及出售的美国国债将遭受重大损失)；再次，在国际金融市场动荡不安时，在“安全港”(Safe Heaven Effect)的驱使下，大量资金流入美国国债市场避险，这会压低美国国债收益率，推高未清偿美国国债的市场价格，从而给国债持有人带来资本收益(Capital Gain)；最后，美元相对于其他主要货币升值，也能够给美国国债持有人带来资本收益。

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